在國內(nèi)存欄量見底、產(chǎn)能逐步恢復(fù)的趨勢下，生豬行業(yè)本輪景氣周期的頂點(diǎn)已經(jīng)過去。而上市豬企均將2020年的銷售重心放在了下半年。

隨著產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，生豬價格重新回到2019年10月份的高點(diǎn)似乎已不現(xiàn)實(shí)。

6月16日，國家發(fā)改委新聞發(fā)布會指出，今年下半年豬肉價格有望保持穩(wěn)步回落的態(tài)勢，并可能隨著季節(jié)性和節(jié)日性的需求變化而有所波動。

不過，這并未降低買方機(jī)構(gòu)的熱情。國泰基金公司上報的國泰中證畜牧養(yǎng)殖ETF，已于6月8日當(dāng)天獲接收材料，其權(quán)重股便是牧原股份(002714,股吧)(002714.SZ)、溫氏股份(300498,股吧)(300498.SZ)，以及肉雞養(yǎng)殖領(lǐng)域的圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)(002299.SZ)等養(yǎng)殖業(yè)龍頭上市公司。

不過，也許等到該ETF獲批并開始建倉時，整個行業(yè)的景氣度和上市公司的盈利能力卻已經(jīng)開始步入下坡路。公開數(shù)據(jù)顯示，今年二季度各家頭部豬企銷售價格環(huán)比均出現(xiàn)了明顯回落。

進(jìn)入下半年，又是頭部養(yǎng)殖企業(yè)集中放量的階段，譬如新希望(00876.SZ)的銷售計劃便是“三季度是200萬頭，四季度是400萬頭左右”，屆時豬價又將如何演繹?

頭部豬企“決戰(zhàn)”下半年

“從調(diào)研的情況來看，當(dāng)前生豬復(fù)產(chǎn)的勢頭還是比較好的。能繁母豬存欄量和生豬存欄量比去年9、10月份出現(xiàn)了較大幅度的回升。新生仔豬量連續(xù)多月在增多，預(yù)計今年3季度育肥豬的供應(yīng)將趨于改善。”國家發(fā)改委16日新聞發(fā)布會上指出。

上述背景下，今年國內(nèi)生豬價格在2月初創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)后連續(xù)回落。

百川資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，2月中旬，國內(nèi)生豬價格在37元/公斤附近，至5月下旬一度跌至27元附近。

“供應(yīng)端的存欄肥豬積壓較為嚴(yán)重，疊加四五月份進(jìn)口量穩(wěn)步增加、需求端受疫情拖累表現(xiàn)平淡，致使上半年生豬價格連續(xù)回落。”百川資訊農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)分析師王珊16日介紹稱，不過從5月下旬開始，市場惜售心理增加，生豬價格稍有回升，至32元/公斤左右。

這與生豬的季節(jié)性波動規(guī)律，可能存在一定關(guān)系。

新希望在近期一份機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄中曾對歷年豬價波動作出總結(jié)，“2009-2018年這10年里只有兩個例外，一個是2016年從年初漲到5月才開始跌，到10月開始漲;2011年是年初開始漲一直漲到6月，然后高位橫盤到9月下行，但到12月份也有一個上漲。”

而在剩下的8年里面，豬價曲線都是接近一個凹字形的形狀，凹字形的低點(diǎn)基本上都在3月的中下旬到6月的上旬，大部分集中在4-6月。“二季度其實(shí)在一個正常的年內(nèi)小周期里是容易到達(dá)最低點(diǎn)的。”新希望指出。

不過，今年市場是對2019年超級上漲周期的一個延續(xù)，行業(yè)并不一定會嚴(yán)格按照上述規(guī)律運(yùn)行。

事實(shí)上，就下半年的增量來看，供給端會出現(xiàn)較為明顯的提升，各家龍頭企業(yè)均將2020年的銷售重心放在了下半年。

牧原股份2019年年報給出的銷售目標(biāo)為，“2020年公司計劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭。”該公司今年前5個月的銷售總量為525.8萬頭，按此計算，下半年必然放量。

正邦科技(002157.SZ)今年生豬出欄量計劃達(dá)到900-1100萬頭。其中，上半年出欄30%左右，下半年出欄70%左右。

新希望則在投資者關(guān)系活動記錄中給出更為明確的目標(biāo)，全年出欄目標(biāo)800萬頭，二季度大約是120萬頭，三季度是200萬頭，四季度是400萬頭左右。今年5月，該公司已經(jīng)出現(xiàn)明顯放量，當(dāng)月銷量環(huán)比增加59%。

需要指出的是，近兩年國內(nèi)頭部豬企市占率持續(xù)提高，在下半年確定放量的背景下，生豬價格能否回升面臨不小壓力。

“三季度供給端會少量增加，但不會突然爆量，畢竟存欄數(shù)據(jù)擺在那。”生意社生豬行業(yè)分析師李文旭16日評價稱。

“以量補(bǔ)價”效果待考

按第三方行研機(jī)構(gòu)2019年的預(yù)判，今年6、7月份國內(nèi)生豬出欄量將出現(xiàn)明顯提升，只是受疫情因素干擾，多家養(yǎng)殖企業(yè)在建產(chǎn)能進(jìn)度一度受到影響，產(chǎn)能釋放可能會有所延后，進(jìn)而間接延長行業(yè)景氣周期。

而就當(dāng)前情況來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍然處于高利潤區(qū)間。

繼續(xù)以新希望為例，公司資產(chǎn)自產(chǎn)仔豬育肥成本是13.7元/公斤，全年預(yù)計成本在13-14元/公斤。

今年5月，該公司又是4家頭部豬企當(dāng)中銷售均價環(huán)比下降幅度最大的一家，較今年4月的32.88元/公斤下降4.35元，但可以維持在28.53元/公斤。

結(jié)合2019年生豬養(yǎng)殖運(yùn)行節(jié)奏來看，今年二季度上市豬企盈利能力仍將繼續(xù)同比增長。先行一步的部分上市公司，對此已有驗(yàn)證。

截至6月16日，已經(jīng)發(fā)布中報預(yù)告的558家上市公司中，新五豐(600975,股吧)(600975.SH)、大北農(nóng)(002385,股吧)(002385.SZ)以2562%和2279%的利潤增幅，分列第1、2位。

這與全行業(yè)當(dāng)年5月才邁過盈虧平衡點(diǎn)，2019年上半年較低的利潤基數(shù)有關(guān)。不過，進(jìn)入三季度后，情況會逐步改變。

2019年三季度，國內(nèi)生豬價格連續(xù)上漲，各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利能力持續(xù)看漲，直至四季度單季度利潤規(guī)模創(chuàng)下歷史峰值。

僅以生豬業(yè)務(wù)集中度最高的牧原股份為例，該公司2019年三、四季度凈利潤分別為15.43億元、47.27億元，至今年一季度小幅回落至41.31億元。

面對2019年下半年較高的利潤基數(shù)，包括牧原股份在內(nèi)的養(yǎng)殖業(yè)龍頭的持續(xù)增長壓力隨之增加。

對此，各家企業(yè)也早有預(yù)判，這才有了下半年出欄量要遠(yuǎn)高于上半年規(guī)模的計劃，希望通過銷量的提升來平滑豬價下滑的影響。

另外一個潛在的帶動因素是，2020年生豬出欄體重的增加。數(shù)據(jù)顯示，正邦科技(002157,股吧)1月生豬出欄均重為112.44公斤，至今年5月已增加至136.84公斤。

一方面是下半年出欄數(shù)量的增加，另一方面則是生豬出欄體重的同比提升，都是從量的層面進(jìn)行拉動。只是，就上市公司財務(wù)報表的帶動上看，銷量提升的效果不如產(chǎn)品漲價那般明顯。

此外，在國內(nèi)存欄量見底、產(chǎn)能逐步恢復(fù)的趨勢下，生豬行業(yè)本輪景氣周期的頂點(diǎn)已經(jīng)過去。

養(yǎng)豬ETF產(chǎn)品的動作最好快一點(diǎn)，等到明年生豬可能又不是這個價了。至于，到時市場是否會為養(yǎng)殖企業(yè)尋找市占率提升，龍頭企業(yè)獲得溢價帶動估值提升等理由，又是另外一個故事了。