總結2019年醫藥行業整體市場表現，可以歸納為板塊整體表現中等偏上(截止2019.12.14申萬醫藥指數漲幅33.71%，在申萬27個一級行業指數中，漲幅排名第8)，但板塊內部分化嚴重，部分龍頭公司全年漲幅非?？捎^。

分析背后原因，我們認為主要有以下幾方面：

首先，從行業基本面來看，在醫?？刭M大背景下，一大部分原先以營銷導向，產品主要為化學仿制藥或中藥輔助用藥的公司，失去了繼續獲取超額利益的機會，而真正具備研發創新實力及產品迭代能力的少數制藥及器械龍頭逆勢崛起，成為市場較為稀缺的核心資產;

其次，一部分以民營醫療服務、醫保外器械及藥品為核心產品的公司，由于即符合居民消費升級的大趨勢，同時又有效規避了醫?？刭M的壓力，業績獲得了較快的增長，未來成長確定性也較強，全年來看亦漲幅不俗;

最后，2018年下半年之后，在包括“我不是藥神、仿制藥4+7集中帶量采購、長生疫苗事故”等行業性負面輿情因素影響下，2019年初行業整體估值水平處于近5年來的低位，也為優質公司全年的良好表現奠定基礎。

展望2020年我們認為，在政策導向及消費趨勢沒有重大改變的情況下，整個醫藥板塊仍將會以結構性行情為主，部分業務及產品線符合國家政策引導方向及居民醫療消費升級趨勢的公司將表現為強者恒強的特征;但是，也要注意，醫藥核心資產經過一年的大幅上漲之后，目前的整體估值水平處在合理偏高位置，在標的選擇上應該更加謹慎，需要充分考慮相關公司基本面演化趨勢及估值背后的市場預期，合理確定投資選擇。

2020年具體投資方向上，我們主要看好四條主線：

1、 藥品及醫療器械創新主線：核心關注點主要放在，估值合理、業績增長確定性強，2020年內有重磅新藥或創新醫療器械上市的標的(具體標準：1、根據當前業績增速看，到2020年下半具備估值切換能力，至少要求可以賺到業績增長的錢;2、重磅品種獲批風險不大，且對公司收入體量意義重大，隨著獲批時點臨近有望賺取估值提升的收益);

2、 醫藥創新升級服務主線：創新研發領域“賣水人”也是我們積極布局的方向，包括：CRO、CMO、藥用包材升級等領域的龍頭公司;

3、 醫藥消費升級主線：2020年我們將繼續尋找和擁抱，具備顯著提升患者生活品質、醫保規避、產品市場格局好、滲透率較低且需求剛性的標的，細分領域方面：兒童身高管理、眼科、牙科等領域自費藥品及醫療器械將是關注重點;

4、 醫療連鎖服務主線：連鎖專科模式具有輕資產運營的特點，特點是技術壁壘低，風險小，多采用標準化的治療流程，可復制性高，易于市場擴張，連鎖醫療服務行業對于醫質及品牌信任度要求極高，龍頭優勢明顯。依托中國蓬勃的市場需求，民營醫療服務龍頭未來發展空間巨大。

關鍵詞： 諾德基金 2020年 醫藥行業