盡管沒有趕上今年IPO的“末班車”，不過，在明年初，A股市場就將迎來“高速駛入”的京滬高鐵。

12月25日，京滬高速鐵路股份有限公司(下稱“京滬高鐵”)發布上市招股意向書、上市發行安排及初步詢價公告，正式啟動招股。

根據公告，京滬高鐵擬公開發行不超過62.86億股，比此前擬發行的75.57億股縮水，約占發行后公司總股本的12.8%。其發行價格將于2020年1月2日確定，1月6日為網下發行申購日與網上申購日。

值得注意的是，京滬高鐵的初始戰略配售股份數量為31.43億股，占此次發行股份數量的50%，已經超過此前郵儲銀行40%的戰略配售比例。

光大證券研究院此前預計，京滬高鐵的募資總額或將達到355億元，融資規模超過郵儲銀行。

“又快又穩”的京滬高鐵

從10月22日首次申報到11月14日通過發審會，再到12月20日證監會下發批文，京滬高鐵前后歷時56天，過會歷時僅23天，創造IPO上市紀錄。此前，工業富聯(601138.SH)從2018年2月1日申報IPO到5月12日拿到批文，用了3個多月時間。

被稱為“中國吸金能力最強的高鐵”，京滬高鐵的盈利能力可謂非常“穩”。招股書顯示，京滬高鐵2016年至2018年以及2019年1～9月的營業收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，同期扣非后凈利潤分別為79億元、90.3億元、102.5億元以及95億元。營業收入和凈利潤均呈穩步上升的態勢，2019年1～9月凈利率超過了30%。

天風證券對京滬高鐵的整體判斷為，京滬本線為優質資產，當前需求較強，未來的業績成長空間在于打開產能與價格上限，方法一為繼續增開超長編組動車組，方法二則是在本線車與跨線車之前獲得平衡，這需要高鐵網的持續加密以疏解京滬線上跨線動車組所帶來的產能壓力。價格方面已有高鐵定價權，天風證券認為，當前公司的資產隱含了這樣的漲價期權。

在估值方面，此前興業證券運用了兩種估值方式對京滬高鐵進行估值，按照市盈率估值法，以京滬高鐵2018年凈利潤102.47億元，給予22.99倍市盈率估值，股權估值為2355.83億元。如若按照現金流折現法估值法：假設加權平均資本成本分別為6%、7%、8%，樂觀假設下，京滬高鐵股權估值分別為4131億元、3446億元、2937億元;中性假設下，股權估值分別為3140億元、2638億元、2264億元;悲觀假設下，股權估值分別為2434億元、2055億元、1771億元。

投資者如是說

在戰略投資者的選擇上，京滬高鐵表示，將在充分考慮投資者資質以及和發行人長期戰略合作關系等因素后綜合確定，主要包括5類投資者。一是，具有產業協同的戰略投資者;二是，與發行人存在戰略互信和長期合作意愿，有意愿長期持有的重要央企、國家級基金及地方政府投資平臺;三是，大型市場化金融機構，“一帶一路”概念基金;四是，國家主權基金與合格境外投資者，或其下屬企業;五是，具有良好的市場聲譽和影響力，代表廣泛公眾利益的投資者。

另外，戰略投資者獲配股份的鎖定期不少于12個月。有分析稱，京滬高鐵IPO股數大大減少，有助于減輕市場壓力，同時，高份額戰略配售和鎖定期也將為二級市場提供安全墊。

值得注意的是，根據啟信寶提供的京滬高鐵融資歷程，全國社?；稹不胀顿Y集團以及險資財團早在2016年京滬高鐵進行戰略融資時便紛紛入股。

在深圳某公募基金權益投資部人士看來，六大戰略配置基金應該都會參與京滬高鐵的配售。

一位來自北京的基金經理表示，之前戰略配售基金在參與中國人保(601319.SH)和中國廣核(003816.SZ)的配售時，收益非常可觀，所以對于參與京滬高鐵配售的收益預期也較為樂觀。“有機會的話，肯定進行配售。”他稱。

光大證券稱，以假設每只基金最終獲配的份額占其基金規模的比例在5%～10%計算，預計上市開板漲幅30%，京滬高鐵上市至開板階段給戰配基金帶來的實際凈值收益將達到1.5%～3%。

散戶方面對于京滬高鐵上市的態度兩極分化。有一方表示，自己不會參與京滬高鐵的“打新”，一位持此觀點的個人投資者表示，近期破發頻現，大盤股風險還是較高的。

不過也有散戶對此非常關注，“肯定要打新，我認為破發不用太擔心，之前破發的股票大多數是銀行股。對于京滬高鐵這樣具有國家戰略意義的股票，我認為非常值得投資。上市意味著市場化，也許后期京滬高鐵票價也會出現漲幅。”一位個人投資者對記者表示。

鐵路改革的重要一步

京滬高鐵上市，引入更多社會資金，對于鐵路改革來說也將是極為重要的一環。

事實上，作為京滬高鐵的控股股東中國鐵投的100%持股母公司，國鐵集團的盈利情況并不樂觀。國泰君安交運團隊統計，除了京滬線、京津線等少數線路外，多數高鐵線路目前處于持續虧損的狀態，而普鐵更是長期依賴于財政補助。例如2018年，國鐵集團下屬18個鐵路局中，只有6個盈利。其中，成都、沈陽、哈爾濱等鐵路局集團均虧逾百億元。

安信證券認為，京滬高鐵上市將拓寬融資渠道，改善債務結構，還可以推動鐵路資產證券化，將會為更多優質鐵路證券化提供樣本。另外，京滬高鐵將帶動鐵路板塊估值提升，鐵路客運有望迎來短期催化。

關鍵詞： 京滬高鐵 戰略配售 兩千億