近日，廣東萬里馬實業股份有限公司(下稱“萬里馬”)公告稱，因個人資金需要，控股股東、實際控制人林大洲、林大權，擬從3月2日起的6個月內，減持公司不超過936萬股(占公司總股本的3%)。二人為一致行動人，合計持有公司7462 萬股(占總股本的23.92%)，其中林大洲持股15.20%、林大權持股8.71%，本次林大洲擬減持256.4萬股，林大全減持679.6萬股。

公開資料顯示，萬里馬公司成立于2002年，是位于廣東東莞的一家皮具制造企業，主要生產鞋品、手袋、拉桿箱等，公司于2017年1月10日在創業板掛牌上市，目前市值16.47億元。

萬里馬公司為典型家族企業，萬里馬控股股東、實際控制人為林大耀、林大洲、林彩虹、林大權兄弟姐妹4人，分別為前1至4大股東，截止2019年三季度，四人合計持股占公司總股本的63.33%。此前的2019年11月1日和2019年10月31日，林大洲、林大耀、林彩虹曾分別兩次銷售公司可轉換債券共計360580張。

除林家4兄弟姐妹，萬里馬公司還有5名自然人股東，上市后，9位公司發起人位列公司前九大股東。不過，2018年開始，這5名自然人股東開始頻繁減持公司股票，2017年末，公司第5-9大股東，分別為陳泳源(1235萬股、3.96%)、陳泳武(845萬股、2.71%)、蔡樹容、黎錦新、王濤(均為520萬股、1.67%)。

截止2019年三季度末，陳泳源持股610.85萬股(1.96%)、王濤持有340.19萬股(1.09%)、陳泳武持有221.5萬股(0.71%)、黎錦新持有204.81萬股(0.66%)，蔡樹容經過減持已跌出十大股東之列。

值得注意的是，2020年1月23日，萬里馬曾發布2019年業績預計公告顯示，全年歸母凈利潤預計同比下降10%-40%，而此前的2016年至2018年，萬里馬公司凈利一直維持穩定增長水平。

隨后，時間財經致電萬里馬公司證券部，相關工作人員表示，公司實控人目前確有減持計劃，但具體減持多少，要不要減持，還會根據市場需求調整。而針對陳泳源等自然人股東的頻繁減持，對方表示這些為IPO前持股小于5%的小股東，公司并不清楚上述股東減持原因。

頻繁減持

萬里馬招股書顯示，林家4兄弟姐妹曾承諾自上市之日起36個月內不會減持公司股票，四人首發限售擬解除時間為2020年1月9日，陳泳源、陳泳武、蔡樹容、黎錦新、王濤5人則承諾上市后12個月內不會轉讓公司股票，五人首發限售擬解除限售時間為2018年1月9日。

萬里馬財報顯示，2017年末，公司第5-9大股東持股情況分別為陳泳源(1235萬股、3.96%)、陳泳武(845萬股、2.71%)、蔡樹容、黎錦新、王濤(均為520萬股、1.67%)。

2018年一季度末，陳泳源持股減少為923萬股，陳泳武則減少為533.02萬股，蔡樹容、黎錦新也分別在這一個季度內減持近一半股份，王濤持股數量不變。其中，2018年末，陳泳源累計減持312萬股，陳泳武累計減持311.98萬股，黎錦新累計減持234.99萬股，蔡樹容則因減持股份退出十大股東之列。

2019年，陳泳源等人又開始新一輪減持。2019年一季度，此前一直按兵不動的王濤領銜當季減持144.62萬股。2019年二季度陳泳源、陳泳武兄弟分別減持250.14萬股和311.52萬股。隨后的2019年三季度，又有3位股東完成了不同比例的減持股份。而此時，在多位發起人減持、新股東進入后，公司前十大股東也均為自然人。再到此次，36個月禁售期剛過，大股東林大洲、林大權也發布減持計劃。

值得注意的是，萬里馬曾于2019年10月向社會公開發行面值總額1.8億元的可轉換公司債券，期限6年，配債代碼“380591”。彼時，公司控股股東及一致行動人林大洲、林大耀、林彩虹合計認購“萬里轉債”59.5萬 張，占本次發行總量 33.00%。

公開資料顯示，可轉換債券是債券持有人可按照發行時約定的價格將債券轉換成公司的普通股票的債券。如果債券持有人不想轉換，則可繼續持有債券，直到償還期滿時收取本金和利息，或者在流通市場出售變現。

根據萬里馬公司公告，2019年10 月 31 日及2019年11月1日，林大洲、林大耀、林彩虹分兩次，通過深圳證券交易所系統出售其所持有的“萬里的“萬里轉債” ，減持后三人合計持有“萬里轉債”23.44萬張，占比減少為13%。

凈利最高下滑四成

不過，2019年3月，萬里馬“萬里轉債”公開發行前，深交所曾發放問詢函表示，萬里馬此前2017年1月股票上市時募集資金使用情況存在募集資金改變用途，且均未實現效益的問題。萬里馬招股書顯示，預計募集資金1.84億元，用以新增3家旗艦店、140家直營店，加大直營門店的投入與布局，擴大終端網絡系統。

2018年2月，萬里馬公司審議通過，將募集資金投資項目“營銷網絡拓展及電商渠道升級建設項目”中的 7262.75 萬元以及使用并購貸款資金1582.89 萬元，合計 8845.64 萬元，用于收購廣州超琦電子商務有限公司(以下簡稱“超琦電商”)并對其增資。

萬里馬對此回復表示，公司將營銷網絡拓展及電商渠道升級建設項目的具體實施方式由“公司直接資金投入”部分調整為“現金收購及增資”，上述實施方式的調整并未改變募投項目的商業實質。

此外，由于自建自營店以及電子商務項目建設期為 36 個月，以項目開始建設時點起算，預計完成時間為 2019 年 4 月，由于處于建設期，尚未產生預計效益，但與公司信息披露一致。

萬里馬也曾嘗試自建電商渠道，據公告，在收購超琦電商以前，其已累計投入募集資金 1054.73 萬元。但從運營情況看，電商渠道的銷售額未達預期，與同行業相比存在一定差距。其表示，2016 年度及2017 年度，同行業上市公司平均實現線上銷售額 4.74億元和4.98億元，而萬里馬公司線上銷售金額僅為3438.88 萬元和 3989.24 萬元，占比也相對較小，分別為 5.73%和 6.64%。2018年，其收購的超琦電商實現營業收入 5119.12 萬元，凈利潤為857.12 萬元。

2020年1月23日，萬里馬發布2019年業績預計報告顯示，公司預計2019年全年盈利2267.84 萬元–3401.76 萬元，比2018年同期下降 10%至40%。2019年三季報顯示，公司前三季度凈利潤為1136.78萬元，同比下降9.4%，其中第三季度虧損146.77萬元，同比下降522.72%。此前的2016年至2018年，萬里馬公司凈利潤分別為3700萬元，3733萬元，3780萬元，維持較穩定態勢。

對于2019年度業績突然下滑，萬里馬公告表示，主要是因財務費用和研究費用增加，以及營銷部門根據市場情況調整了市場策略，對庫存舊品進行部分清理，導致自營板塊毛利率有所下降進而影響利潤。

時間財經查閱公告發現，此前的2015年-2018年末，公司存貨的賬面價值分別為 1.49億元、1.8億元、2.26億元以及 2.31億元，占資產總額比例分別為23.35%、25.31%、21.17%以及 23.10%。至 2018 年 6 月末，公司庫存商品金額為1.37億元，占到存貨總額比例達 58.42%，而2018年度，公司也有2568.66萬元的庫存商品增加額。

對于近年來公司存貨逐年增加，萬里馬曾解釋稱，主要是由于銷售規模增加、生產線改造升級提升了生產力，以及委托加工物資變動增加等多種原因所致。其中2018年增加主要是因為鞋品團購訂單增長幅度較大而作的訂單準備，以及并購超琦電商買斷商品所致。不過，針對目前公司庫存清理進展情況，萬里馬相關工作人員對時間財經表示“不方便回答”。

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