在全球大跌風(fēng)暴中，A股成了最抗跌的市場之一。而在A股中，可轉(zhuǎn)債接過了避險工具大棒，成了萬綠叢中一點紅，以其“可攻可守”的天然特性吸引了資金的眼光，從小眾市場走向臺前，不斷受追捧。

值得注意的是，可轉(zhuǎn)債市場同時受“供需”雙方青睞。一方面，發(fā)行端的上市公司融資規(guī)模不斷擴容;另一方面，二級市場交易額不斷創(chuàng)新高，單周交易總額已突破1500億元。

可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模擴容

可轉(zhuǎn)債的高彈性品質(zhì)，不但受二級市場投資者的歡迎，也是上市公司融資的重要工具。3月12日，華安轉(zhuǎn)債、三祥轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、雷迪轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債等6只轉(zhuǎn)債同時啟動申購，創(chuàng)下近兩年來日申購數(shù)之最。

可轉(zhuǎn)債融資發(fā)行市場自2017年定增趨嚴以來已開啟了高速擴容之路，市場關(guān)注度及參與度越來越高。據(jù)國金證券統(tǒng)計，2017年至2019年，可轉(zhuǎn)債的市場規(guī)模與數(shù)量快速上升，發(fā)行熱度也不斷攀升。2019年轉(zhuǎn)債發(fā)行211只，較2018年增加87只;2019年發(fā)行規(guī)模3519億元，同比增長179.12%;2019年存量轉(zhuǎn)債415只，增加16只，債券余額6039億元，同比增長56%。

近期可轉(zhuǎn)債市場有多火?統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年年末，可轉(zhuǎn)債市場平均周成交額在300億元左右波動，到了今年3月份，周均成交額已維持在700億元之上了。上周成交額高達1587億元，比前一周762億元的兩倍還多，而且還創(chuàng)下了轉(zhuǎn)債市場的最高成交額紀錄。

一般情況下，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行面額是100元/張，按照3-6年發(fā)行期、2%-8%票面利率計算，債券價值最高不會超過200元/張?？梢驗榭赊D(zhuǎn)股特性，目前可交易的可轉(zhuǎn)債中，最高價位已接近300元/張，且在行情火爆的時候，尚榮轉(zhuǎn)債和再升轉(zhuǎn)債最高價分別達385元/張、415元/張。

基金經(jīng)理：可轉(zhuǎn)債的“危”與“

可轉(zhuǎn)債全年市場仍可積極有為

基金經(jīng)理認為，近期國內(nèi)權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場均有所調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場估值較高的問題在調(diào)整中也有所緩解，全年仍看好轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)。

博時基金鄧欣雨：整體市場仍可積極有為，但需重視板塊的結(jié)構(gòu)性機會。從分析角度看，一是在疫情之前國內(nèi)經(jīng)濟有一些企穩(wěn)跡象，但受疫情影響短期壓力偏大，逆周期調(diào)控政策存在加碼可能，貨幣政策繼續(xù)寬松是大概率事件，財政方面會更積極;二是前期企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)確定性較強，即使短期受到疫情影響有一些波折，未來邊際向好的概率仍強，且部分行業(yè)景氣度上行變化會帶來估值提升。另外，純債市場收益率已偏低，向可轉(zhuǎn)債市場要收益可能是主要關(guān)注點，這將對需求提供極強的支撐。

興全基金虞淼：目前從整體估值而言，可轉(zhuǎn)債市場的估值在近兩年的相對高位，部分個券體現(xiàn)出高價同時高溢價的特征，安全性相對不足，從配置的時點來看，性價比弱于2019年。如果從長期看好權(quán)益的角度，如果股票市場走牛，可轉(zhuǎn)債能夠部分跟上。

平安基金韓克：轉(zhuǎn)債市場目前迎來相對較好的配置時點。近期國內(nèi)權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場均有所調(diào)整，轉(zhuǎn)債市場估值較高的問題在調(diào)整中也有所緩解。全年仍看好轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)。一方面，受益于國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和流動性充裕帶來的投資機會;另外一方面，海外風(fēng)險偏好回落較大程度上受到新冠疫情擴散的影響，而國內(nèi)疫情控制情況較好，正在逐步走出疫情影響并恢復(fù)正常的生活，給國內(nèi)金融市場帶來一定的抗風(fēng)險能力。另外，轉(zhuǎn)債“進可攻、退可守”，現(xiàn)階段轉(zhuǎn)債的投資能夠在布局市場機會的同時，也能一定程度上對沖風(fēng)險。

融通基金許富強：轉(zhuǎn)債市場主要收益來源于對應(yīng)正股的上漲，從目前來看A股雖然部分行業(yè)估值偏高，但是整體估值處在歷史較低分位數(shù)，中期來看權(quán)益市場風(fēng)險收益比較好，轉(zhuǎn)債整體的轉(zhuǎn)股平價有望上升。相對不利的是目前轉(zhuǎn)債的平價溢價率處在歷史較高分位數(shù)，后續(xù)會有一個壓縮溢價率的過程。

注意轉(zhuǎn)股溢價率過高風(fēng)險

博時基金鄧欣雨：可轉(zhuǎn)債投資需要一定的逆向思考，從市場平均價格的歷史走勢看，大部分時期可轉(zhuǎn)債平均價格位于100到120元之間，低于100元的機會非常少，因此在低位配置很難犯錯，高價位出現(xiàn)時適當鎖定收益也是不錯的選擇。

興全基金虞淼：部分個券有較大的風(fēng)險。尤其是前期與口罩等一些熱門概念相關(guān)的個券，轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出高價同時高溢價的特征，個別個券已經(jīng)公告贖回，仍然有較高的溢價，溢價將在短期內(nèi)收斂，同時正股短期漲幅也較大，持有這類轉(zhuǎn)債有很大的虧損風(fēng)險。

平安基金韓克：當下轉(zhuǎn)債市場，在投資時要注意個別因為轉(zhuǎn)股溢價率過高帶來的風(fēng)險，過高的轉(zhuǎn)股溢價率一方面透支了轉(zhuǎn)債未來相對正股的跟漲能力，另外一方面如果轉(zhuǎn)債接近強贖，短期內(nèi)轉(zhuǎn)股溢價率可能面臨壓縮，導(dǎo)致該轉(zhuǎn)債相對正股表現(xiàn)出明顯的負收益。但轉(zhuǎn)股溢價率的高低是一個相對的概念，一般在給定同樣的贖回條款前提下，轉(zhuǎn)債價格越高，轉(zhuǎn)股溢價率會越低，所以我們在評估轉(zhuǎn)股溢價率高低時，要結(jié)合轉(zhuǎn)債的絕對價格和具體的贖回條款差異。另外轉(zhuǎn)債的條款相較一般金融工具會更為復(fù)雜，在投資前需要對條款有基本的認知。

融通基金許富強：轉(zhuǎn)債的特殊性，投資可轉(zhuǎn)債首先要規(guī)避的是條款上的一些風(fēng)險，特別是轉(zhuǎn)債強制贖回的風(fēng)險。另外，歷史上公募發(fā)行的可轉(zhuǎn)債沒有出現(xiàn)違約，但是隨著國內(nèi)信用市場的發(fā)展，未來不排除轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)信用風(fēng)險，因此要規(guī)避低資質(zhì)，經(jīng)營持續(xù)惡化的品種。

如何選擇優(yōu)質(zhì)的可轉(zhuǎn)債基金

格上財富研究員張婷表示，首先，當前可轉(zhuǎn)債的發(fā)行節(jié)奏越來越快，擇券范圍逐漸擴大，因此投資者要選擇歷史投資業(yè)績優(yōu)異且持續(xù)性較好的基金經(jīng)理管理的基金。

基金研究中心研究員謝首鵬表示，可轉(zhuǎn)債基金選擇上，可以多關(guān)注那些偏債型、平衡型產(chǎn)品。通常這類基金所投的標的價格在120元以內(nèi)，雖然股性偏弱，彈性也不夠大，但債底保護較強，當市場下跌時，凈值回撤較小，而市場上漲時，也能獲得不錯的收益。從持倉標的角度，應(yīng)盡量選擇那些注重行業(yè)景氣度和公司基本面的基金。此外，布局可轉(zhuǎn)債基金要注意市場時機把握，盡量選擇在市場估值處于低位時進入，還要注意信用違約風(fēng)險。近期定增新規(guī)的放松，可能會影響轉(zhuǎn)債的供求關(guān)系，尤其對于中小品種轉(zhuǎn)債，未來再投資難度上升或壓低收益預(yù)期。

而盈米基金FOF研究院研究總監(jiān)楊媛春也表示，個人投資者需要意識到，轉(zhuǎn)債基金是波動較大的資產(chǎn)類別，需要關(guān)注基金經(jīng)理歷史管理業(yè)績和回撤控制水平：在不同市場條件下是否能夠大概率的戰(zhàn)勝指數(shù)以及最大虧損的情況。

關(guān)鍵詞： 發(fā)行交易規(guī)模 優(yōu)選