“四方逐鹿”基金投顧業(yè)務(wù)

去年10月，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作的通知》，隨后陸續(xù)有5家公募基金、3家第三方機構(gòu)、3家商業(yè)銀行、7家證券公司獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點資格。

四大類機構(gòu)齊聚，中國投資顧問新時代來臨。作為率先獲得試點資格的公募基金雙向出擊，在相關(guān)業(yè)務(wù)已開展的基礎(chǔ)上，加大基礎(chǔ)產(chǎn)品提供力度，積極輸出投研能力。

首批試點公募開始運作

易方達、南方、華夏、嘉實、中歐等5家基金公司最早獲得基金投顧試點資格，目前相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)開展起來。

南方基金在獲得試點資格之后迅速上線“司南投顧”，進行全市場優(yōu)選基金產(chǎn)品配置，根據(jù)客戶資金長短、風險偏好，搭建了四大理財場景。

中歐基金介紹，中歐錢滾滾基金投顧業(yè)務(wù)去年底于自營平臺上線，今年2月20日在天天基金上線，后續(xù)還將陸續(xù)建立與外部各銷售平臺的合作。中歐基金相關(guān)人士表示，未來在投顧策略方面，將陸續(xù)研發(fā)各類場景化策略，包含養(yǎng)老、教育等，滿足更多個性化投顧的需要。

2019年末，嘉實財富APP發(fā)布“嘉實財富投顧賬戶”，投顧賬戶基于嘉實財富平臺上架的數(shù)千只公募基金，構(gòu)建特色鮮明的投資策略，旨在解決投資者的具體問題，收獲長期回報。嘉實財富投資者回報研究中心副總經(jīng)理張吉華介紹，投顧賬戶在收費方式方面進行了較大突破，通過減免認/申購費，僅收取與投顧賬戶規(guī)模掛鉤的投顧管理服務(wù)費方式，讓投顧和客戶的利益真正綁定在一起，形成共贏的良性循環(huán)。

基金投顧試點資格備受行業(yè)關(guān)注，不少公司在積極申請。

創(chuàng)金合信基金公司表示，正在積極籌備和申報基金投顧試點資格，設(shè)置了專門的業(yè)委會和投資決策委員會，新增資產(chǎn)配置與服務(wù)部、基金投顧管理部等部門，在風控、客服等增加了相應崗位。“我們非常看好基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展。中國居民的可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，催生出強烈的財富管理需求。隨著金融產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品復雜程度更高，投資者需要且依賴門檻較低、普惠式的公募基金投顧服務(wù)。”創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士說。

一位基金公司人士表示，所在公司去年就申請了業(yè)務(wù)試點資格，未能首批入選。公司有專門團隊跟進這一業(yè)務(wù)，在系統(tǒng)、人員等方面都做了不少工作。

應對競爭“兩手抓”

在銀行、券商都進入投顧市場之后，為應對更激烈的競爭，基金公司多是“兩手抓”，一邊積極投身投顧業(yè)務(wù)，一邊加大基礎(chǔ)產(chǎn)品提供力度，做好投研能力輸出，加強和其它機構(gòu)的合作。

南方基金人士表示，投研及大類資產(chǎn)配置能力與專業(yè)的客戶陪伴及服務(wù)能力，有助于基金公司在投顧業(yè)務(wù)的競爭中脫穎而出。未來將以提升客戶盈利體驗為核心，從“投”和“顧”兩方面出發(fā)拓展投顧業(yè)務(wù)。投資端，主要是優(yōu)化產(chǎn)品布設(shè)矩陣，補充更多投資周期、人生階段的場景，為客戶打造更定制化、更合適的產(chǎn)品。顧問端，將持續(xù)升級陪伴服務(wù)，圍繞千人千面的定期報告、市場行情追蹤、專業(yè)解答和互動分享等多方式打造一站式的資產(chǎn)配置體驗。此外，還將投顧客戶滿意度納入投顧人員的考核中，進一步將公司與投資者利益綁定在一起，實現(xiàn)雙贏。

陶榮輝介紹，在嘉實財富投顧賬戶中，除了提供給定風險偏好下的組合優(yōu)化這類傳統(tǒng)資產(chǎn)管理的投顧服務(wù)，還將陸續(xù)推出以滿足客戶人生、財務(wù)規(guī)劃等特定需求為目標的賬戶，為大眾理財提供長期生息、抗通脹、養(yǎng)老、保險保障類服務(wù)。未來，嘉實財富投顧賬戶將繼續(xù)扎根于專業(yè)的投研，從科技技術(shù)方向探索、強化投資者的個性化服務(wù)，依托系統(tǒng)程序、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等深入布局投資顧問業(yè)務(wù)，借助于科技賦能、更好地服務(wù)于投資人。

豐富底層產(chǎn)品、做好投研能力輸出也是基金公司布局方向。創(chuàng)金合信基金相關(guān)人士表示，在服務(wù)好客戶這個大目標引領(lǐng)下，市場各方是可以互相協(xié)作的。投資是一個專業(yè)而復雜的系統(tǒng)，對應提供給客戶的解決方案，就需要大家分工協(xié)作。“銀行、券商、第三方都有客戶優(yōu)勢，基金公司一方面可以利用公募產(chǎn)品運作規(guī)范、信披及時充分的特點，提供組合策略的底層產(chǎn)品;另一方面，可以利用在權(quán)益研究、全球資產(chǎn)配置等領(lǐng)域的團隊，為大家提供特色策略。”

有不少基金公司看準投顧業(yè)務(wù)發(fā)展對產(chǎn)品需求的提升，加強了對指數(shù)、ETF等工具類產(chǎn)品的布局。“我們公司在積極跟相關(guān)業(yè)務(wù)方溝通，確定市場需求點來設(shè)計產(chǎn)品。”一位基金公司人士表示。

業(yè)務(wù)發(fā)展任重道遠

有業(yè)內(nèi)人士表示，從數(shù)據(jù)上看，當前投資顧問業(yè)務(wù)發(fā)展速度并不算快。投顧業(yè)務(wù)的核心是客戶信任，建立信任需要時間。

南方基金表示，目前基金投顧還處于試點階段，隨著業(yè)務(wù)的逐漸成熟，在投顧方類型、投顧服務(wù)的產(chǎn)品形態(tài)等方面都會更加豐富和多元。從海外發(fā)展經(jīng)驗看，不同類型的投顧機構(gòu)都有發(fā)展空間。一是資管機構(gòu)開展投顧業(yè)務(wù)，也就是現(xiàn)有買方中介。以南方基金為例，公司具備專業(yè)的投研團隊和投研平臺，可以將投研能力轉(zhuǎn)化為投顧服務(wù)和投顧產(chǎn)品，如資產(chǎn)分析服務(wù)、投資策略管理、投研報告服務(wù)，等等;二是為投顧提供服務(wù)的投顧平臺型公司，可能是現(xiàn)有的銷售公司或互聯(lián)網(wǎng)平臺，憑借科技能力賦能投顧交易服務(wù)和客戶需求匹配服務(wù);三是可能會產(chǎn)生獨立的投顧公司，針對特定目標客戶群體，提供針對性服務(wù)。

創(chuàng)金合信基金表示，基金投顧在海外興起已超過十年，業(yè)務(wù)發(fā)展需要產(chǎn)品、投顧、客戶、組合投資理論的共同成長。美國的基金投顧發(fā)展得比較好，其底層產(chǎn)品選擇了低費用、高流動性、業(yè)績基準明確的ETF產(chǎn)品，而ETF的興起又與金融危機有關(guān)。可以說是外部環(huán)境適宜，客戶需求轉(zhuǎn)向等多個因素共同促進了基金投顧業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。目前，國內(nèi)市場正在快速成熟，監(jiān)管層也很支持，整個行業(yè)都在為基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展努力。

“基金投資顧問這一新業(yè)務(wù)模式的推出，豐富了基金行業(yè)資產(chǎn)管理的內(nèi)涵，拓寬了基金行業(yè)提升居民財富管理服務(wù)水平的路徑，對培育代表投資者利益的市場買方代理中介機構(gòu)、改變傳統(tǒng)賣方代理為主的基金銷售模式、打造新型買方代理的投資顧問生態(tài)有重要意義，通過專業(yè)機構(gòu)引導投資者長期理性投資，切實提高投資者獲得感。”易方達基金副總裁陳彤表示，“基金投資顧問服務(wù)在國外已相對成熟，投資者接受度較高。但要獲得國內(nèi)投資者的認可并不容易。這實際上是要培育一個新的市場體系，僅是引導投資者轉(zhuǎn)變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續(xù)的人力、物力、財力投入。”

銀行、券商積極布局

財富管理轉(zhuǎn)型大幕徐啟

繼公募、第三方基金銷售機構(gòu)納入基金投顧業(yè)務(wù)試點后，銀行、券商也加入進來。2月底，工商銀行、招商銀行、平安銀行成為首批獲準納入基金投顧業(yè)務(wù)試點的銀行;申萬宏源、國泰君安、銀河證券、華泰證券、中金公司、中信建投、國聯(lián)證券等7家券商也已獲批。至此，公募基金、第三方銷售、券商、銀行四方齊聚，基金投顧市場競爭大幕徐啟。

銀行、券商布局投顧業(yè)務(wù)

謀求向財富管理轉(zhuǎn)型

雖然銀行、券商稍晚獲批，但在投顧業(yè)務(wù)布局方面，上述機構(gòu)已經(jīng)有了較為充分的準備。

如工商銀行推出了“中證工銀財富基金指數(shù)”和“AI投”服務(wù)，目前，AI指數(shù)余額105億元，是全市場規(guī)模最大的FOF基金暨主動管理指數(shù)基金;“AI投”全系列規(guī)模達到了150億。

招行財富管理部相關(guān)人士表示，基金投顧是“投”與“顧”的結(jié)合，提升投資者體驗的關(guān)鍵是做好“投”，更要做好“顧”。圍繞“顧”的方面，招商銀行從線上、線下兩個維度同時展開。

除了銀行，頭部券商也在投資顧問隊伍和平臺建設(shè)方面持續(xù)投入，謀求財富管理轉(zhuǎn)型。

中金公司財富服務(wù)中心執(zhí)行負責人、董事總經(jīng)理梁東擎表示，中金財富一直以資產(chǎn)配置為理念，服務(wù)客戶的理財需求，是市場第一批發(fā)布資產(chǎn)配置策略報告的證券公司。同時，中金在十年前就成立了產(chǎn)品研究團隊，專門負責包括公募基金在內(nèi)的各類型資管產(chǎn)品的研究。

中信建投證券表示，公司搭建了覆蓋全產(chǎn)品鏈的投顧服務(wù)體系，為客戶提供線上線下種類豐富形式多樣的投顧服務(wù)，未來還推出管家式服務(wù)，通過“長期投資、組合投資、價值投資”等方式為客戶當好管家，解決“基金賺錢，客戶不賺錢”的痛點，實現(xiàn)“讓財富保值增值不再困難”的愿景。目前，中信建投證券正在準備驗收階段，按照證監(jiān)會要求積極備戰(zhàn)基金投顧業(yè)務(wù)試點工作，業(yè)務(wù)上線后將穩(wěn)步推進。

去年底，華泰證券推出投顧工作云平臺AORTA，已成為公司2000多名投顧使用頻率最高的應用。同時上線漲樂財富通7.0版本，設(shè)置了投顧服務(wù)專區(qū)和智能資產(chǎn)配置功能，依靠大數(shù)據(jù)為不同風險偏好和需求的客戶，智能匹配不同的資產(chǎn)配置計劃。

發(fā)揮各自優(yōu)勢

共同拓展投顧市場

隨著券商、銀行的入局，基金公司、第三方銷售、券商、銀行四方將同臺競技，基金銷售行業(yè)格局如何變化也牽動各方神經(jīng)。

招行財富管理部相關(guān)人士表示，從基金投顧的“投”和“顧”兩個維度來看，基金公司在投資端是強項，“顧”的部分稍弱;券商投資端僅弱于基金公司，顧問端主要服務(wù)股票客戶，公募業(yè)務(wù)上經(jīng)驗不足;第三方投資端最不具備優(yōu)勢，顧問端擁有海量客戶，線上經(jīng)營有一定優(yōu)勢;銀行作為公募基金最主要代銷渠道，積累了大量優(yōu)選公募基金的經(jīng)驗，有足夠能力做好基金投資，而在顧問端也積累了豐富的顧問式服務(wù)經(jīng)驗，尤其是線下理財客戶經(jīng)理隊伍較為成熟，但線上經(jīng)營能力則稍顯不足。

中信建投證券認為，對比獲批的銀行、券商、基金、第三方四類機構(gòu)，在基金投顧業(yè)務(wù)上各有優(yōu)勢。就券商而言，一是具有基于資本市場長期積累的經(jīng)驗，擁有完善的投研體系;二是具備專業(yè)的投資顧問團隊，能夠為客戶提供顧問式服務(wù);第三，擁有相對完善的線下網(wǎng)點和高質(zhì)量的客戶基礎(chǔ)。基于此，擁有多方優(yōu)勢的券商有望突出重圍，為資本市場健康發(fā)展貢獻力量。

梁東擎表示，證券公司最大的優(yōu)勢就是對資本市場的了解，但僅僅了解資本市場是不夠的。絕大部分客戶，尤其是大眾富裕客戶的風險偏好不高，還需要通過固定收益類、另類資產(chǎn)甚至部分海外資產(chǎn)配置幫助客戶分散風險，穩(wěn)健增值。

從第三方角度來看，盈米基金認為，在整個產(chǎn)業(yè)鏈上，基金公司與第三方銷售公司是緊密的合作關(guān)系。基金公司具有強大的投研力量，第三方銷售機構(gòu)具有強大的技術(shù)水平和客戶服務(wù)能力，未來的格局一定是資產(chǎn)管理機構(gòu)和財富管理機構(gòu)更加緊密合作，一起為投資者服務(wù)。

多位獲批基金試點的機構(gòu)認為，在基金投顧中，“顧”比“投”更加重要，哪類機構(gòu)可以解決這一痛點，就有望在投顧業(yè)務(wù)上占據(jù)更大優(yōu)勢。

招行財富管理部上述人士認為，“基金賺錢，投資者不賺錢”已然成為行業(yè)痛點。基金投顧要解決的不是在投資端帶來更好的收益，而是如何讓基金收益變成投資者收益，真正幫助投資者提升盈利體驗。

中信建投證券、盈米基金等機構(gòu)都認為，投顧業(yè)務(wù)中，最重要的是用“顧”圍繞“投”，執(zhí)行“長期投資、價值投資、組合投資”理念，并大概率帶來合理的長期回報，全方位服務(wù)投資者。

除了各方的差異化競爭優(yōu)勢外，多家基金投顧試點機構(gòu)認為，處于行業(yè)發(fā)展初期，且客戶群體豐富的基金投顧市場，需要各家機構(gòu)發(fā)揮差異化優(yōu)勢，通過合作和競爭，共同做好投顧市場。

中信建投證券表示，相較于市場競爭，產(chǎn)品服務(wù)能力打造、業(yè)務(wù)模式探索和投資者教育是各參與主體當下面臨的更重要的挑戰(zhàn)。已獲批機構(gòu)均有各自的競爭優(yōu)勢，只有抓住機遇，發(fā)揮自身資源稟賦的優(yōu)勢，盡快補足短板，以滿足客戶需求為出發(fā)點，打造差異化的業(yè)務(wù)模式，為客戶提供專業(yè)貼心、便捷安全的顧問服務(wù)，才能在市場競爭中把握先機。

盈米基金也認為，中國財富管理市場體量巨大，銀行、券商、基金公司、第三方都有各自的客戶群體，市場上也需要多元化的買方投顧服務(wù)，相互競爭，促進發(fā)展。

優(yōu)先考慮生息投資策略

提升權(quán)益投資配置比例

過去一周，全球金融市場動蕩之劇史上罕見，風險偏好迅速回落，油價跌幅一度超過30%，多個國家股票市場觸發(fā)熔斷，美股更是在短短幾天時間內(nèi)兩次熔斷，歐美股市紛紛進入技術(shù)性熊市。傳統(tǒng)避險資產(chǎn)中，黃金出現(xiàn)大幅下跌，債券市場則吸引資金流入，美國10年期國債收益率最低曾下探至0.35%歷史新低。

海外疫情沖擊下，A 股雖然也受到影響，但明顯表現(xiàn)出一定的韌性。未來大類資產(chǎn)配置上，普通投資者如何布局基金，投顧機構(gòu)及基金公司給出了一些參考意見。

短期偏債配置

適當時機增加權(quán)益比例

創(chuàng)金合信基金表示，目前A股市場核心邏輯的演繹由兩個因素推動。一是國內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定后，對經(jīng)濟和企業(yè)基本面實際影響的認知逐步清晰;二是疫情在全球擴散的情況、對海外市場的影響，以及這些影響從海外市場向國內(nèi)市場傳導的情況。

創(chuàng)金合信基金認為，目前國內(nèi)疫情已基本得到控制，市場正處在疫情產(chǎn)生影響的消化期。這個消化過程包括市場對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的消化，如社融，信貸等數(shù)據(jù)，和對市場基本面的消化兩個方面。基于此，短期宜偏債配置，中期均衡配置。由于避險需求尚未消除，可適當增加短債等的組合的占比。

除了以上兩個因素以外，也要考慮特效藥和疫苗研發(fā)以及天氣的因素對疫情的影響。可能的醫(yī)療突破或病毒的自然消亡都有望提前帶來市場情緒和基本面預期的反轉(zhuǎn)。

基于此，創(chuàng)金合信基金建議普通投資人合理平衡自己的投資組合，不要急于抄底而增加風險敞口，因為后續(xù)市場還可能會有事件性的波動。而疫情的影響一旦消除，也還會有長期向好的投資機會。在組合投資上，可采用較為均衡的組合劃分，在短期上偏債配置(可考慮短債與中長債結(jié)合購買)，中長期可考慮平衡配置組合，適當時機增加權(quán)益比例，提高風險權(quán)重。

優(yōu)先考慮生息資產(chǎn)

嘉實財富總經(jīng)理陶榮輝表示，2008年金融危機后，全球主要發(fā)達國家利率一直處于低位。負利率債券規(guī)模自2014年之后快速增長，截至2019年8月底，全球負利率債券規(guī)模達到峰值。全球以買持為主要策略、負債端資金久期較長的機構(gòu)面臨嚴峻的資產(chǎn)荒挑戰(zhàn)。未來，利率還會持續(xù)走低，負利率可能是全球金融和經(jīng)濟界的主要狀態(tài)。本質(zhì)上利率是由社會的資本回報率決定的，而社會整體的資本回報率又是由人口、資源、技術(shù)、制度等基本生產(chǎn)要素決定的。央行只能順應趨勢調(diào)整政策，改變經(jīng)濟增速的斜率，但無法改變長期方向，利率進一步走低是必然發(fā)生的事情。

陶榮輝建議，在低利率環(huán)境下，生息資產(chǎn)應該受到重視。過去20年的生息主要依賴于投向房地產(chǎn)、基建的間接融資體系。隨著經(jīng)濟增長模式向消費科技驅(qū)動轉(zhuǎn)變，未來的生息方式也將從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變。在疫情沖擊下，樓市交易量降至冰點。在此背景下，生息資產(chǎn)受到追捧，如商業(yè)銀行在境外發(fā)行的優(yōu)先股、高分紅股票、中資企業(yè)美元債等。事實上，生息的方式有很多，如波動生息(股指期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品)、權(quán)益生息(優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)布局科技+醫(yī)療賽道)、時間生息(超長久期國債/金融債)，等等，尋找靠譜的生息方式是理財中始終都要追求的重要目標。對于投資人來說，可以考慮優(yōu)先股、波動生息、權(quán)益生息等投資策略。

陶榮輝表示，未來看好權(quán)益資產(chǎn)投資價值。隨著新經(jīng)濟對舊經(jīng)濟的取代，金融資產(chǎn)將顯著受益。居民將從“過度舉債”回歸到“適度儲蓄”，增加對金融資產(chǎn)的配置，其中就包括對權(quán)益資產(chǎn)的配置。當前中國股市估值水平相對合理，中國利率預期將長期趨勢下行。在疫情影響下，經(jīng)濟下行壓力加大，國家對股市的支持進一步增強。伴隨利率長期下行，A股的估值仍有望獲得提升，具有顯著的中長期配置價值。

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