在不到一個月的時間里，申萬菱信的副總和總經(jīng)理相繼離職，高管團隊出現(xiàn)劇烈動蕩，目前公司正在外聘總經(jīng)理和副總。作為當(dāng)初借助分級實現(xiàn)彎道超車的公司，申萬菱信轉(zhuǎn)型的過程似乎并不順利:此前重點發(fā)力的量化基金業(yè)績并不亮眼;公司權(quán)益類團隊也缺乏明星級的人物擔(dān)綱;目前公司還充斥著大量的被動型產(chǎn)品，但作為中小型公司來說，申萬菱信很難在指數(shù)類產(chǎn)品上與人一決高下。

11月23日，申萬菱信發(fā)布高級管理人員變更公告，公司總經(jīng)理來肖賢因工作需要已于11月22日離職，并不轉(zhuǎn)任本公司其他工作崗位;此前，公司的副總經(jīng)理張少華已經(jīng)在10月24日離職，前后間隔大約一個月的時間。

據(jù)《紅周刊》記者了解，通常一家基金公司高管離職，很可能是管理公司業(yè)績達不到股東方預(yù)期造成的，申萬菱信兩大領(lǐng)軍人物相繼離開大概率與此有關(guān)。數(shù)據(jù)表明，今年三季度末，公司的總規(guī)模為271.5億元，較去年末僅增加9.9億元。此外，公司目前還有6只分級基金在存續(xù)運作，規(guī)模約為78.55億元，占公司總規(guī)模比重達到30.45%。

匯總記者采訪到的業(yè)內(nèi)觀點，昔日憑借分級基金的助力規(guī)模曾一舉突破千億，但申萬菱信如今的規(guī)模卻不到鼎盛時期的三分之一，當(dāng)年同樣發(fā)力分級的鵬華、招商、富國等公募早已經(jīng)實現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。此外，公司的大股東申萬宏源證券(000562)長期居于頭部券商之列，但是申萬菱信基金最新的排名僅為第66位。

轉(zhuǎn)型之路“荊棘”密布

隨著分級產(chǎn)品退出已成定局，申萬菱信也開始了艱難的轉(zhuǎn)型過程。從公司發(fā)行的產(chǎn)品來看，其最先發(fā)力的領(lǐng)域是量化型產(chǎn)品，在2017年《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》開始實施前后，公司發(fā)行成立了量化成長和量化驅(qū)動兩只新品。而此前，公司的量化產(chǎn)品只有量化小盤1只。

但是量化基金并未給公司的規(guī)模和利潤帶來曙光。在去年A股系統(tǒng)性下跌的背景下，上述量化產(chǎn)品的業(yè)績也悉數(shù)盡墨。例如量化小盤的凈值增長率只有-27.03%，當(dāng)年規(guī)模也縮水2.92億元。而量化基金的高頻交易策略，也使得基金相關(guān)費用支出較多;該基金去年虧損6.29億元，成為公司虧損最多的一只產(chǎn)品。

今年公司的量化產(chǎn)品依然問題多多，雖然今年市場回暖，上述三只產(chǎn)品年內(nèi)的凈值增長率也超過20%，但似乎依舊不被投資者買賬，例如今年以來量化小盤的規(guī)模繼續(xù)縮水，基金三季度末的規(guī)模約為9.7億元，較去年末縮水7.8億元，創(chuàng)下了近3年來的規(guī)模新低。

除去量化基金外，放眼公司的主動型權(quán)益類產(chǎn)品，實際在公司中的地位和處境都頗為尷尬。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，公司現(xiàn)有的主動權(quán)益類產(chǎn)品有15只，它們今年三季度末的總規(guī)模為54.89億元，較去年末縮水了大約3.89億元。

然而，今年公司主動權(quán)益類產(chǎn)品整體的業(yè)績尚可，截至11月28日收盤，這類產(chǎn)品的平均凈值增長率達到32.44%，其中收益率最高的申萬菱信智能驅(qū)動的凈值增長率已經(jīng)接近60%。

《紅周刊》記者采訪了解到，整體業(yè)績表現(xiàn)出色但產(chǎn)品規(guī)模卻繼續(xù)縮水，可能存在兩方面的原因：首先，公司主動權(quán)益類產(chǎn)品的影響力有限，投資者的認可度較低，即便是公司業(yè)績居首的申萬菱信智能驅(qū)動，其今年前三季度的規(guī)模還縮水了3283萬元;其次，公司權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績分化情況也較為嚴重，其中凈值增長率最低的是申萬菱信多策略，其年內(nèi)的凈值增長率只有2.08%，與榜首相差懸殊。

就申萬菱信多策略來看，在凈值增長乏力的背景下，基金的規(guī)模自然也難以為繼。第三季度末，該基金的規(guī)模為2.08億元，較去年末的規(guī)模直接腰斬，在公司所有主動權(quán)益類產(chǎn)品中的縮水金額僅次于量化小盤。

究其業(yè)績欠佳的原因，股票倉位配置不當(dāng)或成為首要的原因?；痣m然將“滬深300指數(shù)收益率×50%+中證綜合債指數(shù)收益率×50%”作為業(yè)績比較基準，但是自2015年3月31日成立以來，多數(shù)季末時點，該基金的股票倉位低于20%。

從今年的情況看，年初，唐俊杰開始擔(dān)任基金經(jīng)理，他此前曾管理過固收類產(chǎn)品。擔(dān)任該產(chǎn)品基金經(jīng)理后，他在今年一、二季度末也并沒有配置股票資產(chǎn)，但債券的倉位則分別為82.43%和53.59%。在今年股強債弱的情況下，市場上主動權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)強勢;唐俊杰在三季度末將股票倉位上調(diào)至38.59%，不過不到四成的股票倉位對基金凈值的影響也有限。或許是倉位配置的失誤，最終導(dǎo)致了基金的業(yè)績欠佳和規(guī)模下降等一系列連鎖反應(yīng)。

權(quán)益產(chǎn)品缺少核心人物坐鎮(zhèn)擎旗

從唐俊杰的履歷看，其在2011年至2017年間在萬家基金擔(dān)任固收類產(chǎn)品基金經(jīng)理，彼時所管理產(chǎn)品的業(yè)績頗為不俗。但從目前他在申萬菱信的任職情況看，他在股票投資上的短板還是顯現(xiàn)了出來。此外，他管理的另一只產(chǎn)品——申萬菱信安鑫回報同樣表現(xiàn)不佳，截至11月28日收盤，其今年以來的凈值增長率僅7.02%，在公司主動權(quán)益類產(chǎn)品中排在倒數(shù)第二。

縱覽公司主動權(quán)益團隊的基金經(jīng)理，除唐俊杰外，實際還有季新星、林博程、袁英杰等9人，他們合計共管理15只主動權(quán)益類產(chǎn)品。其中，袁英杰一人擔(dān)綱了3只產(chǎn)品，而其余每人管理的此類產(chǎn)品數(shù)量均未超過兩只。整體來看，雖然權(quán)益團隊的人手并不短缺，但卻缺乏一位能夠擎旗的明星級人物坐鎮(zhèn)帳中。

對此，諾亞正行基金研究經(jīng)理李懿哲指出：“明星基金經(jīng)理對中小型基金公司的意義更為重大。小公司很有可能著力培養(yǎng)一位潛力新秀成為明日之星，這對于基金經(jīng)理而言是件好事。當(dāng)然，小公司也非常迫切需要明星‘帶量’(吸引投資者)，尋找突破口，以期在公募的紅海中殺出血路。”當(dāng)然，也有部分中小型基金公司選擇走捷徑，聘用公募圈中的老牌明星來帶火團隊，例如東吳旗下的彭敢。

但縱覽申萬菱信的主動權(quán)益類團隊，似乎基金經(jīng)理多為“泛泛之輩”。根據(jù)數(shù)據(jù)，他們的平均任職年限只有1年零307天，公司缺乏管理經(jīng)驗的菜鳥基金經(jīng)理占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?。而從他們的任職回報來看，似乎還沒有冒尖的新秀涌現(xiàn)出來。其中，在管產(chǎn)品任職回報率最高的一位是季新星，截至11月28日收盤，從其2017年1月13日管理申萬菱信消費增長以來，錄得的凈值增長率雖然接近70%，但是此前兩年業(yè)績表現(xiàn)相對平淡，今年才有了稍許的起色。

規(guī)模不穩(wěn)困擾固收類產(chǎn)品

當(dāng)然，申萬菱信也沒有放棄在固收領(lǐng)域闖出一番天地的嘗試：8月和9月，公司發(fā)行成立了安泰惠利和安泰瑞利兩只債基，債基的數(shù)量也從3只增至5只。

從成立規(guī)?？矗@兩只產(chǎn)品的募集金額分別為4.75億元和6.91億元。但是參考其他3只債基，它們的規(guī)模無不呈現(xiàn)出“高開低走”之勢：其中最為明顯的是申萬菱信可轉(zhuǎn)債。該基金成立于2011年12月，募集金額為6.5億元，經(jīng)歷近8年的運行后，今年三季度末的規(guī)模僅剩下7759萬元。規(guī)模的縮水似乎與該基金的業(yè)績不佳關(guān)系密切：數(shù)據(jù)顯示，在2015年至2018年中，該基金連續(xù)4年凈值增長率都為負值。如是看來，或許兩只新品也難以避免“宿命”的縮水。

同時，從兩只新品的配置來看，安泰豐利由唐俊杰管理，但他今年所遭遇到的“滑鐵盧”對其未來的影響尚不得而知;安泰瑞利中短債則由老將葉瑜珍擔(dān)綱，該產(chǎn)品是公司首只中短債產(chǎn)品，缺乏樣本產(chǎn)品可以“復(fù)制”。

除債基外，公司的固收類產(chǎn)品尚有一只貨基——申萬菱信貨幣，但該基金的規(guī)模卻如同坐上了過山車。例如，其規(guī)模曾在2016年二、三季度都超過了百億，但是在2017年一季度卻縮至25.47億元。而今年三季度末，該基金的規(guī)模為72.58億元，或許機構(gòu)的進出對產(chǎn)品的規(guī)模影響巨大。

由此可見，申萬菱信的轉(zhuǎn)型之路似乎并非一條坦途，目前被動型產(chǎn)品仍在公司產(chǎn)品陣營中占有較大比重。據(jù)統(tǒng)計，目前公司旗下?lián)碛?8只股票型產(chǎn)品，但其中有15只都為指數(shù)型基金;即便剔除兩只新品，公司的指數(shù)型產(chǎn)品的規(guī)模也達到133.52億元，約占公司公募資產(chǎn)管理規(guī)模的一半。

“被動指數(shù)型產(chǎn)品同質(zhì)化很高，大公司和小公司的產(chǎn)品沒什么差別。在選擇的過程中，投資者也更傾向于大基金公司的產(chǎn)品，中小型基金公司發(fā)展被動指數(shù)產(chǎn)品并沒有什么優(yōu)勢。”李懿哲向記者坦言。

與此同時，公司高管層也遭遇了動蕩，副總經(jīng)理張少華和總經(jīng)理來肖賢先后離職，他們二位均為公司的元老級人物。來肖賢2004年就加入了申萬菱信基金，2016年開始擔(dān)任公司總經(jīng)理;而張少華則在申萬菱信籌備之時就加入了公司。

兩位元老的離去，或許正是公司轉(zhuǎn)型不利、公司規(guī)模難以突破的寫照。數(shù)據(jù)表明，申萬菱信成立于2004年，但在今年三季度末，公司的規(guī)模僅為301.32億元，排名第66位;而在2004年同年成立的一眾基金公司中，例如上投摩根早已穩(wěn)居千億俱樂部之列。

關(guān)鍵詞： 高管離職 申萬菱形 轉(zhuǎn)型