4月27日晚間，紅日藥業(300026,股吧)披露了其2019年年度報告。全年實現營業收入約50.03億元，同比增長18.44%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為4.03億元和3.87億元，同比分別增長了90.96%和125.81%;同期經營活動產生的現金流量凈額為2.16億元，同比下降了44.33%。

財報顯示，紅日藥業橫跨現代中藥、化學合成藥、生物技術藥、藥用輔料和原料藥、醫療器械、醫療健康服務等諸多領域，集投融資、研發、生產、銷售于一體的高科技醫藥健康產業集群。近年來，該公司專注重癥領域、腫瘤及免疫、心腦血管、呼吸系統、神經退行性疾病的研究，不斷運用健康大數據和AI技術，提高公司整體數據化、信息化、智能化水平，貫通藥源基地、創新研發、智能制造、銷售流通、智慧物流、多維終端的大健康全產業鏈，從優秀的中藥產品制造商向卓越的大健康產業服務提供商轉型。

2019年，紅日藥業有21.2%的收入來自成品藥的銷售，54.09%的收入來自中藥配方顆粒，8.44%的收入來自輔料及原料藥。13.09%的收入來自醫療器械。具體到產品上，該公司有15.41%的收入來自血必凈注射液，1.65%的收入來自鹽酸法舒地爾注射液，3.79%的收入來自低分子量肝素鈣注射液。

毛利率下滑 研發投入大增

在毛利率上，營收占比最高的中藥配方顆粒的毛利率比上年下滑了2.97個百分點，營收占比第二位的醫療器械的占比比上年下滑了3.4個百分點。

《電鰻財經》注意到，紅日藥業凈利潤增速超過營收增速的原因之一是該公司的費用增長較低，2019年該公司的銷售費用為21.06億元，同比增長了16.64%;同期管理費用為4.16億元，同比增長了8.62%。

值得注意到的是，2019年紅日藥業的研發費用同比增長了28.5%，達到了1.82億元，但研發費用的絕對金額與銷售費用和管理費用相比差距較大。此外，該公司的研發投入占營業收入的比例為4.75%，最近三年一直維持在4-5%。不過，紅日藥業研發人員的數量占比在一直上升，從2017年的11.03%到2019年的15.71%。

在研發費用增長近三成的情況下，紅日藥業在2019年取得了那些研發成就?該公司在年報中披露，公司在創新藥研發方面取得重大進展，公司開發的艾姆地芬片，是國內首個獲得臨床試驗批準的口服PD-L1小分子抑制劑，正準備開展臨床實驗;KB項目目前已經完成Ⅱa臨床試驗，達到臨床試驗預期，正準備開始Ⅱb臨床試驗;PTS項目完成了國家藥品監督管理局藥審中心的第一次發補研究和發補資料的申報提交。

目前，該公司有研究院共有在研項目40個，其中1.1類新藥項目5個(KB、PTS、抗丙肝類藥物、ML4000、艾姆地芬片;已申報CDE等待審評16個(2個品種取得生產批件)，臨床研究階段6個。

現金減少 應收賬款增加

截至2019年12月31日，紅日藥業的實控人成都興城投資集團有限公司持股比例為6.7億股，持股比例為22.22%，其中2.4股處于質押狀態，占其所持股份的35.8%;另外，該公司第三大股東天津大通投資集團有限公司持有股份2.93億元，持股比例為9.76%，全部處于質押狀態。

另外，2019年該公司的第二大股東、第三大股東和第四大股東分別減持了1.37億股、3.44億股和838萬股。

事實上，控股股東將其持有的三成股權質押一定程度上也說明上市公司在資金上并不寬裕，而紅日藥業在2019年經營活動中產生的現金流量凈額下滑了44.33%可能也是原因之一。而且，截至2019年12月30日，該公司的貨幣資金為9.9億元，在資產中的占比為11.72%，比上年同期減少了4.43個百分點，是所有資產項中變動幅度最大一項。而同期應收賬款余額為20.3億元，占比為24.11%，比上年同期增加了0.89個百分點。

股價暴漲又暴跌業績高增能否持續?

事實上，2009年登陸A股市場的紅日藥業近年來業績增長已顯頹勢，2017年和2018年扣非后凈利潤的增速為-34.96%和-57.46%，而2019年對該公司來說是“反轉”的一年，只不過這種反轉能不能持續?該公司2020年第一季度業績預告顯示盈利9644.01萬元-1.32億元，同比下降25%-45%。該公司在2020年恐難延續2019年的增長勢頭。

該公司在財報中表示，2019年，是公司未來十年發展的“規劃年”，報告期內，我們繼續秉持“傳承發展中華醫藥，解決人類健康難題”的理念，從優秀的中藥產品制造商向卓越的大健康產業服務提供商轉型。紅日藥業各單元以公司戰略為引領，堅持以經營業績為導向，以科學決策為保障，以專業能力為工具，以系統建設為根本，各項經營指標均按計劃達成。

《電鰻財經》注意到，近期紅日藥業股價出現了一波上漲，該公司4月17日發布交易風險提示公告顯示，從4月1日至4月17日，該公司的股價漲幅為45.94%。

該公司表示，由于新冠肺炎未來的變化趨勢尚不明確，血必凈注射液新增新冠肺炎適應癥對經營成果的直接影響目前尚無法明確評估。隨著各地復工復產和醫療工作逐步恢復正常，血必凈注射液將繼續應用于醫療機構中重癥患者的治療。在疫情期間取得的科研成果和獲得的獎勵，將轉化為產品品牌形象等無形資產，對市場占有率的提升等起到積極作用，為未來的經營成果帶來積極正面的影響。敬請廣大投資者注意投資風險。

從今年年初至4月27日收盤，紅日藥業的股價上漲了72.65%，同期所屬行業板塊的漲幅為11.48%。然而，近四個交易日，紅日藥業的股價下跌了16.53%，同期所屬行業板塊的跌幅為2.82%。