5月8日晚， 山東黃金 發(fā)布公告，斥資2.074億加元(約合1.49億美元)收購加拿大特麥克資源公司(TMAC)，此次收購是山東黃金繼2017年收購阿根廷貝拉德羅金礦50%股權(quán)后的又一國際并購，作為國內(nèi)“黃金一哥”，在夯實(shí)國內(nèi)基礎(chǔ)上，正在“小步快跑搶抓國際化并購機(jī)遇”。 山東黃金對(duì)于特麥克的關(guān)注由來已久。早在去年9月丹佛世界黃金大會(huì)上雙方開始接觸，初步溝通后，并購團(tuán)隊(duì)開始頻繁接觸。近幾個(gè)月，黃金價(jià)格快速上漲，海外的巴里克、紐蒙特等大型黃金公司股價(jià)快速上漲，另一方面，小型礦業(yè)公司受疫情影響，獲取金融市場(chǎng)支持能力遠(yuǎn)趕不上大型礦業(yè)公司，股價(jià)未能跟隨金價(jià)上漲，甚至出現(xiàn)下跌，特麥克便是其中一家。據(jù)悉，特麥克去年股價(jià)最高時(shí)超過6加元，今年以來出現(xiàn)下跌，最低到0.5加元，此次山東黃金以每股1.75加元的價(jià)格收購特麥克100%股權(quán)，雖較該公司過去20個(gè)交易日加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)52%。但該成交價(jià)格仍較前期非約束報(bào)價(jià)下降了一半，比該股的發(fā)行價(jià)低70%以上。不好說是抄底，但這個(gè)交易價(jià)格對(duì)山東黃金來說具有一定優(yōu)勢(shì)。

一、北極圈的世界級(jí)礦山特麥克主要從事黃金資源的勘探和開采和生產(chǎn)，其核心資產(chǎn)為位于加拿大努納武特(Nunavut)地區(qū)的霍普灣(Hope Bay)，其儲(chǔ)量達(dá)到226噸，品位超過6%，預(yù)計(jì)未來存在較大的增儲(chǔ)潛力。霍普灣項(xiàng)目礦權(quán)面積為1101平方公里，主要分為多麗絲(Doris)、馬德里(Madrid)和波士頓(Boston)三個(gè)礦區(qū)，但各礦區(qū)之間相距較遠(yuǎn)。同時(shí)，整個(gè)礦區(qū)地處北極圈，存在極晝極夜現(xiàn)象，人員及日常貨物通過飛機(jī)進(jìn)入，大型設(shè)備、物資等夏天(7-9月)通過航運(yùn)進(jìn)入，冬天湖面結(jié)冰可降落737等大型貨運(yùn)飛機(jī)，整體交通運(yùn)輸較不方便，開采條件相對(duì)艱難。

據(jù)悉，2019年，霍普灣項(xiàng)目生產(chǎn)礦產(chǎn)金約4.3噸，當(dāng)前，選廠設(shè)計(jì)處理量為2000噸/天，但由于選礦設(shè)計(jì)、運(yùn)營及采礦供礦能力問題，一直未達(dá)設(shè)計(jì)處理量和回收率指標(biāo)，目前產(chǎn)能維持在1600-1700噸/天。在并購此項(xiàng)目之后，山東黃金或?qū)⑼度?.83億加元用于新的擴(kuò)建。特麥克于2013年以1.14億美元收購霍普灣項(xiàng)目，并累計(jì)投資超過17億加元。截至2019年三季度末，特麥克公司凈資產(chǎn)為9.31億加元，此次成交價(jià)遠(yuǎn)低于其凈資產(chǎn)。這項(xiàng)被指低價(jià)收購資產(chǎn)的交易，其背景或因特麥克長期存在經(jīng)營方面的問題。有外媒報(bào)道，特麥克去年底停電影響了產(chǎn)量，有時(shí)工廠的產(chǎn)能只有一半。但山東黃金稱，目前該金礦正常運(yùn)營，并無網(wǎng)絡(luò)上傳言的被迫停工或無限期關(guān)停等情況。究其原因，項(xiàng)目收購對(duì)價(jià)便宜的核心原因或在于后期潛在的資本開支仍較大，在北極圈開采和湖底采礦或?yàn)轫?xiàng)目進(jìn)行帶來挑戰(zhàn)。與首次海外收購貝拉德羅金礦只拿到50%股權(quán)不同，收購特麥克將是全資控股。這意味著山東黃金要完全承擔(dān)收購后的整合任務(wù)。

二、加快海外布局的山東黃金目前，從全球黃金行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，資源、資金加速向頭部公司核心資產(chǎn)聚焦，頭部黃金企業(yè)則加速處理其非核心資產(chǎn);中國作為全球第一產(chǎn)金大國，至今沒有進(jìn)入全球前十的企業(yè)，都是幾十噸級(jí)的小企業(yè)，與紐蒙特、巴里克這樣的黃金巨頭差距巨大。國內(nèi)主要“成礦帶”上的黃金公司的布局已經(jīng)相對(duì)成熟，且競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，目前來看山東黃金在國內(nèi)礦山有些地方基本已經(jīng)發(fā)揮到最大的產(chǎn)能。國內(nèi)市場(chǎng)近些年也沒有大規(guī)模礦山資產(chǎn)出售，抓緊機(jī)遇開展海外并購是未來山東黃金最大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。