近日，摩恩電氣(002451.SZ)收到深交所發來的2019年年報問詢函。問詢函中關注到“主營業務是否具備持續盈利能力”“類金融業務毛利率下降14.44個百分點的原因”等問題。

摩恩電氣年報數據顯示，公司2019年實現營業收入3.67億元，同比下降37.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3652.42萬元，同比增長335.67%，主要來自處置全資子公司帶來的非經常性損益。《中國經營報》記者注意到，同期，電氣設備行業已披露年報個股的平均營業收入增長率為22.84%。

記者梳理摩恩電氣歷年營收和凈利數據發現，公司凈利來源此前主要依靠類金融業務。對于類金融業務毛利下滑原因，以及如何止住下滑等問題，摩恩電氣方面對本報記者表示：“關于公司未來計劃，因涉及到信息披露，目前無法回答。”

金融業務貢獻利潤顯著

年報信息顯示，2019年摩恩電氣的營收中，租賃業務收入只有0.67億元，但營收占比卻達18.42%，毛利率則高達79.84%。

類金融業務是摩恩電氣第二大主營業務，具體可細分為融資租賃、商業保理以及不良資產處置與清收三大方向，其中融資租賃業務為核心業務貢獻主要營收。2019年，類金融業務整體營收為1.62億元。

記者梳理此前的年報數據了解到，摩恩電氣的類金融業務毛利率連續多年維持在超過70%的水平。

在2017年之前，類金融業務凈利潤逐年上漲，由2014年的1355.4萬元上升到2017年的8752.3萬元，而摩恩電氣2017年總的凈利潤則只有5938.8萬元，扣除類金融業務的利潤后其電氣電纜業務虧損達2813.5萬元。

自2017年開始，類金融業務的營收規模也出現減少。年報數據顯示，2017年、2018年和2019年摩恩電氣融資租賃業務的營收規模為1.6億元、0.74億元和0.67億元。雖然營收占比小于電氣電纜部分，但因其較高的毛利率水平，仍然貢獻了較大比例的凈利潤。

2018年開始，類金融業務的毛利率開始出現下滑。以類金融業務核心的租賃為例，根據WIND對比數據顯示，摩恩電氣2019年租賃業務的毛利率為79.84%，2018年租賃業務的毛利率為94.28%。這也導致凈利潤的進一步下降。

在2018年深交所的年報問詢中，也關注到類金融業務的下滑態勢。

2018年年報問詢函中提到，請說明報告期內，你公司融資租賃業務主要依托子公司上海摩恩融資租賃股份有限公司(以下簡稱“摩恩租賃”)開展業務。2018年摩恩租賃實現營業收入3643.11萬元，同比下降36.12%，凈利潤1887.78萬元，同比下降30.06%。

在2019年的年報問詢函中，同樣問到類金融業務毛利下滑的情況。問詢函顯示：“類金融業務毛利率下降14.44個百分點。請結合你公司類金融業務的業務模式、主要業務開展情況、同類業務毛利率水平等分析說明類金融業務毛利率下降的原因。”

針對類金融業務毛利率下滑等問題，摩恩電氣方面對本報記者表示：“會在5月19日前完成回復工作。”

“所賣資產”一個月膨脹上億

摩恩電氣的第一大業務是電力電纜業務，2019年業務收入占比72.93%。但其毛利率在過去幾年中也經歷了大幅下降，從2014年的17.22%下降至2017年的6.01%，至2019年的4.47%。

有公開的行業分析顯示，電力電纜行業整體毛利率在10%以上，而摩恩電氣的毛利率遠低于行業平均毛利率。

摩恩電氣2019年年報披露，2019年的整體營業收入3.67億元，同比下降37.26%，但凈利潤出現同比增長335.67%。

年報顯示：“2019年度公司實現營業收入較2018年同期下降37.26%，主要原因系電纜板塊國內銷售訂單較同期減少，同時出口業務受貿易戰影響出口銷售減少等因素影響所致。對實現歸屬于上市公司股東的凈利潤較2018年同期增長335.67%，主要原因系公司處置全資子公司上海摩鴻信息科技有限公司(以下簡稱‘摩鴻信息’)100%股權形成的非經常性損益所致。”

在深交所問詢函中也關注到這一問題，問詢函顯示：“你公司轉讓全資子公司摩鴻信息獲得投資收益 226.5 萬元，同時獲得非流動資產處置利得 6323.38 萬元。根據資產評估報告，截至 2018 年12月 31 日，摩鴻信息所有者權益合計約 3.8 萬元，至 2019 年 1 月 31 日摩鴻信息所有者權益合計約 1.27 億元。請補充披露摩鴻信息在一個月內資產規模產生重大變化的原因、過程、履行的審議程序及是否應履行信息披露義務。”

對此，摩恩電氣方面公告稱：“由于問詢函涉及的相關事項內容較多，資料收集與溝通的工作量較大，公司將延期至 2020 年 5 月 19 日(星期二)前完成回復工作。”

不良資產業務難度加大

摩恩電氣的類金融業務在2017年開始發力，當年曾通過不良資產處置業務收獲較好業績，但很快不良資產處置業務難度增加，規模和利潤減少。

2017年，摩恩電氣通過收購上海韜嘉投資有限公司(后更名為摩安投資)等，進行不良資產服務業務。2017年報告期內摩安投資最終實現營業收入9718.82萬元，并為母公司摩恩電氣貢獻了5688.97萬元的凈利潤。

摩恩電氣在2019年年報中提道，“近年該行業呈現出較為明顯的變化，具體表現在不良資產行業競爭程度越發激烈，參與主體眾多，近兩年各地涌現出一批AMC、外資背景、國有企業財團背景以及有實力的民營企業，市場也由‘藍海’變為‘紅海’，導致資產價格非理性增長。”

此外，不良資產后續處置的難度較高，變現不易也給摩恩電氣的盈利帶來影響。

年報中指出：“當前形勢下，處置手段已從單一向綜合化轉變，這更加考驗運營團隊的專業化程度和資源盤整能力，原有的打折、打包、打官司理念已經不能適用于現有市場狀態，受資產價格、資金成本、資產包質量、退出節點等因素的制約，大概率會出現無法退出而導致虧損的局面”。

事實上，2019年，在宏觀經濟調整背景下，中國的不良資產處置行業從“搶包”回歸理性，2020年一季度開始，資產價格可能回落10%。受經濟下行壓力影響，這些資產變現能力大不如前，不良資產的周轉速度和回報變得漫長，投資不確定性也增加。

此外，不良資產處置難度加大。中國銀保監會法規部副主任張勁松公開表示，處置不良資產慎用查封凍結措施。而國家在穩定經濟過程中也強調，盡可能采取更和諧的辦法處置不良資產，地方在解決重大的企業危機時都要求不抽貸、不壓貸、不訴訟、不查封。這使得以法律的辦法處理不良資產的難度實際加大。