深陷侵權、抄襲風波的平安好醫生宣布換帥。

5月15日晚間，平安健康醫療科技有限公司(下稱“平安好醫生”，01833.HK)發布公告稱，由于王濤個人原因，免去其董事會主席、執行董事、首席執行官職務，由平安醫保科技聯席董事長兼CEO、平安租賃董事長兼CEO方蔚豪接任。

王濤也于5月16日凌晨發布朋友圈，稱是自己提出辭去職務，并表示希望接下來能多花時間陪伴家人。

不過，接近平安好醫生的人士表示，王濤的離開在平安好醫生內部已傳言多時，這背后可能也與平安好醫生的經營業績有一定關系。

盡管近兩年平安好醫生的收入增長迅速，近期股價也呈現巨幅增長。但業內分析師表示，平安好醫生近期的股價上漲并達到千億市值更多是靠疫情風口，并沒有實際的業績大幅改善來支撐。相反，其在追求盈利的過程中毛利率有所下滑、注冊用戶數和MAU(月活躍用戶)也增長放緩，更重要的是，公司仍然較大依靠平安集團，還未形成自身獨立的造血能力。

深夜換帥

根據平安好醫生5月15日晚間的公告：“由于王濤的個人原因，董事會決定免去其董事會主席、執行董事、首席執行官職務。同日，董事會委任方蔚豪出任執行董事、臨時董事會主席、首席執行官。”

而王濤5月16日凌晨在朋友圈發布了其公開信，在信中，王濤表示：“經本人提出，董事會批準，我將不再擔任平安好醫生董事長和CEO職務。”同時，他對團隊及平安集團董事長馬明哲表示感謝，并稱接下來希望“多花些時間陪伴家人，多交交朋友”。

平安好醫生官網資料將王濤形容為“少年天才”，稱他2004年加入阿里巴巴集團，是馬云早期“五虎將”之一。2013年受馬明哲之邀加入平安集團，出任平安健康險董事長兼首席執行官。同時，帶領團隊創建了平安健康互聯網股份有限公司(平安好醫生的經營實體之一)，擔任董事長兼CEO，并在一年內打造了“平安好醫生APP”。

接替王濤掛帥平安好醫生的則是現任平安醫保科技聯席董事長兼CEO、平安租賃董事長兼CEO的方蔚豪。資料顯示，方蔚豪于2012年8月加入中國平安集團，參與創建了平安租賃公司。2019年初，方蔚豪出任平安醫保科技聯席董事長兼CEO，帶領團隊逐步建立科技驅動、數據賦能、保險經驗、醫療生態、金融服務等核心優勢。

對于深夜換帥，平安好醫生表示，公司擁有成熟的公司治理、完備的經營管理決策機制，管理層的變動不影響公司的正常經營和管理。

換帥背后

盡管王濤的公開信顯得“歲月靜好”，不過據接近平安好醫生的人士表示，王濤被免職可能也與平安好醫生的經營業績有關。“平安好醫生經營業績一直未達理想狀態，好醫生內部關于王濤要走的傳言也已經有段時間了。”上述人士表示。

值得注意的是，自從3月中下旬以來，平安好醫生的股價大幅上漲，短短1個多月從最低的60港元左右一路飆升至123.3港元的高點。截至5月15日，報收112.3港元，雖然較123.3港元的高點有所回落，但仍大舉超過了許多分析師對其的估值。而在這個過程中，市值也突破千億港元大關，截至5月15日，總市值為1199億港元。而王濤的免職正在公司股價達到千億市值之際。

一名業內分析師對第一財經記者表示：“平安好醫生近期的一輪漲幅更多的是疫情之下，投資者對于相關行業的看好以及互聯網醫療機構政策上的利好，但其經營業績可能并不足以支撐千億的市值，股價后續支撐力還有待觀察。”

從政策面上來看，為了滿足新冠疫情下的就醫需求，湖北省醫保局采取“互聯網+”的模式，火速上線“互聯網醫療保障服務平臺”，3月31日，平安好醫生宣布，旗下互聯網醫院已打通湖北省醫保在線支付。但業內人士分析稱，政策紅利下的參與者眾多，醫保在線支付政策的全面落地也面對挑戰。

除去政策因素來看平安好醫生的經營業績，盡管其收入在近年來大規模增長，2019年的營業收入較2018年上漲51.8%至50.65億元，但仍未實現盈利，歸屬母公司股東的凈虧損為7.34億元，較2018年的虧損額收窄19.5%。不過，從Wind資訊數據來看，在達到千億港元市值及以上的上市港股中，營收僅在50億元水平的上市公司很少，而仍處虧損期的更是幾乎沒有。

另一方面，處于成長期的平安好醫生這幾年的收入高速增長有目共睹，虧損也有所收窄，然而在上述分析師看來，其業績中仍然存在一些“不安定因素”，例如毛利率的下降，注冊用戶數和MAU的增長幅度放緩，以及對于平安系的依賴。

平安好醫生2019年年報顯示，在收入大幅增加的同時，銷售及營銷費用較2018年下降2.6%，控費也是其凈虧損有所收窄的原因之一。不過，在控費的另一面，平安好醫生的注冊用戶數和MAU的增長率也出現了較大幅度的下降，分別從2018年的37.6%及85.4%下降至18.9%以及22.3%。值得注意的是，在其2019年末的3.15億注冊用戶中，來自平安集團插件的占比達到50.8%。

所謂平安集團插件，平安好醫生曾作出解釋。2016年，平安好醫生與平安人壽保險訂立服務協議，通過插件形式向平安金管家的用戶提供家庭醫生服務，并向平安人壽保險收取固定服務費。這就意味著，2019年底平安好醫生的注冊用戶仍有超過一半來自平安系統的輸入。

同時，在平安好醫生的在線醫療板塊中，來自平安集團的保險客戶貢獻比例頗大。平安好醫生2018年年報中就曾表示：“2018年，我們繼續深化與平安集團的合作，為保險客戶提供涵蓋預防、就醫到康復的全流程會員服務。報告期內，家庭醫生服務的業務收入為410.7百萬元。其中，與商業保險合作的會員產品貢獻收入超2億元。”

而在2019年，盡管沒有披露相似數據，但是該業務2019年的毛利率上升4.1個百分點，仍是因為與平安人壽重新簽訂協議并上調服務費所致，可見來自平安集團的收入在該板塊中仍舉足輕重。

分析人士稱，鑒于平安好醫生與平安集團的關系，其與平安系的商業保險合作無法向行業復制且費用相對固定，未來增長的空間有限。并且，在獲取流量之后，如何進行流量變現也是包括平安好醫生在內的互聯網企業長久以來的挑戰。數據顯示，平安好醫生2019年的付費用戶轉化率為4%。

占平安好醫生收入“大頭”的消費型醫療及健康商城在2019年也呈現收入增長放緩和毛利率下降的窘境。其中，毛利率在2018年達到46.2%的消費型醫療板塊2019年毛利率下降10.2個百分點至36%，健康商城毛利率也下降了2.7個百分點，使得平安好醫生2019年整體的毛利率在2018年下降5.5個百分點的基礎上繼續下行4.2個百分點。這就是說，兩年中，平安好醫生的毛利率下降了近10個百分點。

而相對而言，平安集團痕跡較輕的健康管理與互動盡管毛利率超過80%，但收入及增長率均非常有限，短期內無法支撐整體業績。

和傳統業務相比，市場較為看好平安好醫生去年推出的私家醫生會員產品，認為其更能增加用戶黏性和轉化率。不過，中信建投研報表示，雖然平安好醫生正大力發展私家醫生會員產品，但是從平安好醫生整體業務來看，這部分收入占比還不夠高，其仍并不屬于典型的訂閱服務模式，且私家醫生推出時間不到半年，因此僅從三表上來看不能明顯體現其對公司的影響。“國內對于知識付費的意愿還有較大的提升空間，企業從商業變現的角度不得不輔助多種變現手段，造成收入結構更加復雜和難以預測”。

“互聯網醫療行業整體由于政策紅利和消費趨勢使然，前景還是很不錯的，但落實到個體仍有各種挑戰。在前期不管是背靠股東大樹還是未實現盈利都很正常，但是頭頂這么高的估值就讓人對其股價持久性產生疑問了。”上述分析師表示。不過，在今年的中國平安2019年業績發布會上，平安聯席首席執行官陳心穎曾表示平安好醫生預計明年可以實現盈虧平衡。

波瀾不斷

除了經營業績外，平安好醫生面對的麻煩事也不少。在換帥的檔口，其最新產品被指涉嫌抄襲。

5月9日，人工智能公司雪揚科技首席執行官馬劍飛在個人認證微博上發布長文，控訴平安好醫生以合作為名、騙取其重要技術文件，平安好醫生發布的最新產品涉嫌抄襲自己公司的核心產品。隨后，平安好醫生進行了否認，稱產品沒有任何一行技術代碼源自該公司。

雙方“唇槍舌劍”之后，5月15日，馬劍飛在微博上表示，已針對此事向法院提交了起訴狀和證據材料，目前訴訟已立案。

平安好醫生牽扯其中的另一件商標侵權案則已有定論。2018年，四川好醫生藥業集團有限公司起訴平安健康互聯網股份有限公司擅自使用其注冊的“好醫生”馳名商標，涉嫌侵犯了“好醫生”馳名商標專用權。去年底法院作出最終判決：判令平安公司停止標志性使用“平安好醫生”“好醫生”字樣等侵害“好醫生”注冊商標專用權的行為，賠償四川好醫生集團經濟損失及合理開支共計300萬元并登報道歉，消除影響。5月12日，平安健康互聯網股份有限公司在指定報紙上刊登聲明，對四川好醫生集團表示歉意，并表示立即停止上述侵權行為。不過，目前其官網上仍顯示“平安好醫生”字樣。