近年來，賽克賽斯營業收入呈上升趨勢，但增速并不高。而其凈利潤增速高于營收增速，不過卻呈下滑態勢

隨著國民對醫療質量提出更高要求，醫療器械行業近年處于快速發展期，亦有越來越多的公司欲向資本市場發起沖擊。近日，主要從事醫療器械研發、生產和銷售業務的賽克賽斯生物科技股份有限公司(下稱賽克賽斯)正式向上海證券交易所遞交IPO招股書。

《投資時報》研究員注意到，賽克賽斯成立于2003年，專注于生物材料領域醫療器械產品的研發、生產。此次IPO，賽克賽斯擬公開發行股份數量為5000萬股，占本次發行后總股本的比例為12.50%，擬募集資金不超過3.05億元，將在扣除發行費用后用于生物醫藥生產研發基地二期項目。

據招股書顯示，2017年至2019年(下稱報告期)，賽克賽斯營業收入分別為3.57億元、3.59億元以及3.78億元。盡管2019年營業收入上漲明顯，但其主營業務產品醫用羧甲基殼聚糖手術防粘連液(下稱賽必妥)銷售金額卻連續三年下跌。此外，收入來源過于單一也有可能對該公司未來發展造成不利影響，賽克賽斯的持續盈利能力仍需驗證。

主要產品銷售金額連續下降

報告期內，賽克賽斯營業收入分別為3.57億元、3.59億元以及3.78億元，2018年及2019年增速為0.6%及5.3%，凈利潤分別實現0.66億元、1.13億元及1.3億元，2018年及2019年增速達71.2%及15%。

可以看到，近年來賽克賽斯營業收入呈上升趨勢，但增速并不高。而該公司凈利潤增速高于營收增速，不過整體增長卻呈下滑趨勢。

從主營業務來看，賽必妥及復合微孔多聚糖止血粉(下稱瞬時)兩款產品為該公司主要收入來源。報告期內，兩款產品占主營業務收入的比例均超過90%。與國際及國內植介入生物材料醫療器械的龍頭廠商相比，賽克賽斯的主營業務收入來源仍較為單一。

分析人士認為，若未來前述兩款產品需求驟減，或該公司介入栓塞及醫用封合類生物材料產品的市場開拓進展緩慢，可能會對其盈利能力造成不利影響。

此外，《投資時報》研究員注意到，報告期內，賽克賽斯的賽必妥單位售價分別為136.64元/支、129.74元/支和120.77元/支，下降幅度較大，這也造成該產品報告期內銷售金額連續走低。

報告期內，賽必妥銷售金額分別為2.22億元、1.98億元以及1.88億元，呈連續下降趨勢。盡管瞬時的銷售金額近三年都維持著上升水平，但面對著強大的市場競爭和產品單位成本及售價的波動，很難保證該產品未來也一定會保持著目前的市場競爭力。

查閱招股書《投資時報》研究員注意到，報告期內，賽克賽斯應收賬款余額分別為1.29億元、1.14億元以及9486萬元，占營業收入的比例分別為36.18%、31.91%以及25.08%。2019年，賽克賽斯應收賬款余額前五大客戶的金額占比合計35.99%，應收賬款相對集中。

隨著公司業務規模的擴大和“兩票制”的逐步推廣實施，賬期較長的直銷模式收入占比將逐步提升，賽克賽斯的應收賬款可能會進一步增加。如果賽克賽斯的客戶經營情況發生重大不利變化，出現支付困難的情況，該公司可能面臨應收賬款不能及時收回的風險，從而對未來業績造成不利影響。

賽克賽斯主營業務收入分產品類別銷售情況

銷售費用率超行業均值

據招股書披露，報告期內，賽克賽斯的研發費用占營業收入比例為分別為5.46%、5.76%和5.37%，而同行業公司均值分別為9.55%、8.71%以及10.31%。可見賽克賽斯研發費用率明顯低于同行業可比上市公司。

與之形成對比的是賽克賽斯的銷售費用。報告期內，該公司銷售費用率分別為41.12%、41.73%以及41.25%，同行業可比上市公司的銷售費用率平均值32.28%、31.94%、34.46%相比，賽克賽斯的銷售費用率遠高于同行業平均水平。

分析人士認為，銷售費用率過高，從某種程度上增加了該公司未來的盈利難度，或使其面臨更大的盈利下降風險。

同時，報告期內賽克賽斯經銷模式收入占主營業務收入的比重分別的46.14%、52.04%以及51.84%，占比有走高趨勢，但經銷模式的毛利率不及直銷模式。數據顯示，賽克賽斯直銷模式毛利率可以達到96%以上，經銷模式的毛利率則集中在85%左右。

而在經銷模式下，該公司需要選取具有一定業務資源的公司開展經銷合作，經銷商的選擇可能會在一定程度上影響到賽克賽斯未來的發展。若某一地區的經銷商無法繼續合作，賽克賽斯的市場份額可能會因此而縮減，進而影響到其整體盈利能力。