面對改革不斷提速的精選層市場，公募機構正在抓緊備戰。

經濟觀察報記者獲悉，博時基金、南方基金、富國基金、匯添富基金、萬家基金等多家基金公司內部都在積極調研并形成有關精選層投資的產品方案，部分機構的方案已經在與監管部門開展報備和溝通。

一位接近監管層的人士透露，公募基金投資新三板的相關指引有望在近日擇機公布，在新三板精選層的轉層改革正式落地前，相關公募產品有望完成獲批和募集。

這也意味著，公募機構將作為新三板增量投資者進入這一市場。

另據記者獲悉，由于新三板精選層相對較高的投資者適當性門檻和較低的流動性，不少公募機構在產品方案中考慮部分投資精選層的跨市場方案，或對精選層的公募產品適當提高投資門檻，而這些方案目前仍然在醞釀和討論之中。

備戰精選層

4月9日，新三板創新層公司康平鐵科(838564.OC)發布公告稱，公司擬登陸精選層并面向合格投資者發行不超過3200萬股。至此、籌備沖刺轉層至精選層的新三板公司再添一例。

據記者不完全統計，截至4月9日，已有不少于84家新三板公司進入精選層小IPO程序。據業內預計，本月起股轉系統有望受理新三板公司的轉層申報。

一邊是新三板公司的籌備，另一邊，公募機構作為重要的買方機構也在加強產品準備工作。根據此前監管指引，公募基金被允許投資于新三板精選層市場。

據記者獲悉，多家公募機構目前內部都在研究并計劃推出圍繞精選層的公募基金產品，而在精選層首批企業IPO時，部分公募產品即將完成集結。

“我們目前在研究和制定產品方案，幾家大公司基本上也都在圍繞精選層做產品。”一家頭部公募機構人士表示，“按照改革的推進節奏，應該會在精選層改革落地前夕，相關產品就能夠上線并完成發行，預計公募機構也有望成為一些新三板公司的首發投資者。”“精選層有一些公司和主板相比存在估值差，且質地不錯，對于公募機構來說仍然是有機會的。”另一位公募機構權益類基金經理指出。

事實上，對于精選層的籌備，公募人士也并非完全自信。例如在精選層投研團隊的建設上，公募機構人士也坦言，正在面臨與此前不同的新挑戰。“精選層企業雖然有些已經比較成熟了，但是和已上市公司相比，治理結構也好、公司成熟度也罷還是有著較大的差距，從投資階段來說更偏向于IPO前的投資，這個投資邏輯和已上市公司的投資邏輯是不一樣的，甚至有一些股權投資的色彩在里面。”深圳一家公募機構投資總監表示，“所以在精選層的投資上，偏向于小盤風格或成長股的基金經理有可能會更適合勝任。”

除此之外，一些公募機構也在更加精細化地布局精選層的產品線，并圍繞這一板塊強化人才梯隊建設。“精選層投資本身也要求公募機構強化股權投資能力，更多地做一些自下而上的調研和分析，同時公募也需要培養和招募這方面的人才，來加強看待精選層市場的能力。”南方一家公募機構負責人表示，“未來精選層的市場容量可能會非常大，它既有可能成為一個轉板的場所，也有可能直接變成另一個小科創板，所以其對公募行業來說也是一個非常大的機會。”

多種方案在途

對于精選層來說，最終成型的公募產品大概率存在一定的特殊性。

經濟觀察報記者獲悉，為了更有針對性地迎接精選層市場的開閘，各家公募機構在相關產品中也采用了不同的設計方案，而主要目的是為了應對精選層股票潛在的波動風險和流動性不足的問題。

例如被討論較多的方案之一是跨市場方案，即該產品仍然主要投資滬深交易所標的，同時配套一部分額度來投資精選層企業，其中精選層的倉位占比在20%-30%。

對此，富國基金表示，目前傾向于發行跨市場基金，產品形式上考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風險偏好投資者的需求。

南方基金亦表示，目前公司傾向于優先發行跨市場基金投資新三板市場，并控制基金規模在10億元左右，以保證公募產品的流動性，控制投資風險。南方基金的積極或源于其此前通過子公司發行過多只新三板專戶產品，待公募基金投資掛牌公司股票相關指引發布后，立即組織發行相關產品。

“精選層本身沒有股價漲跌幅限制，同時又是中小企業，股價波動比較劇烈，容易給公募產品帶來較大的凈值波動和流動性管理難題，所以采取配置一部分倉位的跨市場方案，更有利于緩釋凈值的潛在波動，有利于產品的長期運作。”上海一家公募機構產品人士表示。

除此之外，亦有討論方案建議采取定期開放的封閉式基金模式來設計精選層產品。

“主要還是從流動性等方面考慮，因為新三板目前股票的換手率、流動性不是很強，如果有贖回發生，備付金一旦用光導致被動賣盤，將會給持倉股的股價帶來影響。”北京一家公募機構產品人士表示，“如果采用封閉方式管理，那么在投資周期、擇時以及退出上，基金經理將有更大的操作空間。”“精選層具有轉板的可能性，如果是封閉期半年到一年的產品，那么是有可能幫助這個產品度過轉板周期，進而實現轉主板的投資的。”

與此同時，亦有基金公司考慮提高精選層的投資門檻。

“雖然公募產品多數沒有投資門檻，但考慮到精選層的波動性和流動性，也有人認為應當給精選層的公募產品設定更高的投資門檻，比如5萬元起，這樣做的另一個原因在于精選層公司的首發總規模可能并不像科創板那么多，所以最終發出來的產品規模也比較有限，進而出現超額認購的情況，提高投資門檻能夠進一步過濾風險承受能力較弱的中小投資者。”上述產品人士指出。

鑒于精選層的流動性和高風險等潛在問題，不少公募機構也在產品方案中提出了相應的風險預案。“考慮到精選層流動性和滬深交易所之間的差異，我們也在方案中單獨考慮了風險預案，例如在發生極端市場情況下，應當采取哪些措施應對相應的產品風險;或者新三板轉板機制出現調整，那么產品應該如何退出等等。”上述產品人士稱。

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