再融資新規(guī)落地以來，定增市場一片生機(jī)勃勃，不僅在一季度創(chuàng)下驚人記錄，在近一個(gè)月內(nèi)，成績也同樣不容小覷。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來兩市共計(jì)有13個(gè)定增重組方案出臺(tái)，披露的募資金額高達(dá)415億元，其中不少大單更是引發(fā)市場高度關(guān)注。

面對(duì)自帶折扣而來的定增項(xiàng)目，公募基金機(jī)構(gòu)積極參與其中，火速參與新發(fā)定增預(yù)案項(xiàng)目或申報(bào)相關(guān)產(chǎn)品。目前已有長城基金、興全基金、睿遠(yuǎn)基金、前海開源基金、建信基金、工銀瑞信基金、富國基金和方正富邦基金等多家基金公司出現(xiàn)在上市公司定增預(yù)案的發(fā)行對(duì)象名單里。

定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，屬于股票增發(fā)融資的一種。定增的程序分為以下幾步：董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過、證監(jiān)會(huì)審核、證監(jiān)會(huì)批文、正式發(fā)行，按照過去十五年定增程序統(tǒng)計(jì)全部完成平均需要305天，最新規(guī)則下參與定增的股票6個(gè)月或18個(gè)月解禁可以賣出。

買入定增計(jì)劃的股票有超額收益嗎?

除了直接參與定增產(chǎn)品的投資之外，關(guān)于發(fā)行定增預(yù)案的上市公司股票是否會(huì)有超額收益，也是不少投資者關(guān)注的問題。發(fā)行期超額收益，是指從董事會(huì)預(yù)案日在二級(jí)市場買入定增標(biāo)的股票，在發(fā)行后首日賣出獲得的相對(duì)于大盤的超額收益。

按照上市公司定增的目的劃分，定增可以分為項(xiàng)目融資、融資收購資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、資產(chǎn)注入、配套融資、殼資源重組、引入戰(zhàn)略投資者等，其中項(xiàng)目融資和收購資產(chǎn)為主要的目的，占到近將近80%。

根據(jù)對(duì)過去十五年A股定增的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，定增股票發(fā)行期通常都有超額收益，其中殼資源重組和引入戰(zhàn)略投資者的定增類型超額收益最為明顯。但殼資源重組的股票公布預(yù)案后會(huì)直接連續(xù)漲停，二級(jí)市場較難參與，引入戰(zhàn)投、補(bǔ)充流動(dòng)資金、項(xiàng)目融資為目的的定增董事會(huì)預(yù)案日股價(jià)表現(xiàn)一般不會(huì)出現(xiàn)明顯異動(dòng)。

按照定價(jià)方式來劃分，定向增發(fā)可以分為定價(jià)定增和競價(jià)定增，而定價(jià)定增按照定價(jià)基準(zhǔn)日的不同又可分為董事會(huì)預(yù)案日定價(jià)和發(fā)行首日定價(jià)。定價(jià)基準(zhǔn)日是董事會(huì)預(yù)案日還是發(fā)行日，超額收益差距很大。董事會(huì)預(yù)案日定價(jià)，價(jià)格已經(jīng)鎖定各方利益形成一致，有利于股價(jià)上漲。發(fā)行日才定價(jià)的定增標(biāo)的，董事會(huì)預(yù)案后相當(dāng)于未鎖價(jià)，股價(jià)有抑制作用，發(fā)行期間參與較難獲得超額收益。

定增事件對(duì)上市公司的股價(jià)有何影響?

按照定增的用途劃分，可以劃分為資產(chǎn)收購類和項(xiàng)目融資類以及補(bǔ)充流動(dòng)資金類。資產(chǎn)收購類一般屬于外延式擴(kuò)張，而項(xiàng)目融資類一般是內(nèi)涵式的增長。

資產(chǎn)收購類定增也可以進(jìn)一步劃分為并購、整體上市、借殼上市。其中并購一般是指公司通過定向增發(fā)籌資，然后利用募集的資金進(jìn)行收購。整體上市在2014年特別流行，尤其是國企改革和企業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，上市公司A向關(guān)聯(lián)方B定向增發(fā)，B公司以自家100%的股權(quán)做對(duì)價(jià)認(rèn)購A公司的定增，從而完成吸收合并。借殼上市是指公司向新股東定向增發(fā)，新股東以新的資產(chǎn)或者現(xiàn)金進(jìn)行認(rèn)購從而轉(zhuǎn)變成公司的第一大股東的過程。此外，定向增發(fā)還經(jīng)常被用于股權(quán)之爭，大股東和二股東之間爭奪第一大股東的地位。資產(chǎn)收購類定增，一般預(yù)案公告的時(shí)候，股價(jià)會(huì)在短期內(nèi)反應(yīng)，而項(xiàng)目融資類定增，如果是好的項(xiàng)目，則股價(jià)會(huì)緩慢上升。

如果僅僅只對(duì)外部投資者進(jìn)行的定增，一般都是大股東為了降低股權(quán)的稀釋，希望進(jìn)行高價(jià)增發(fā)，這類定增大股東的持股比例越少，越希望以高的價(jià)格進(jìn)行增發(fā)。對(duì)外部投資者進(jìn)行定增，上市公司都希望增發(fā)能順利以較高的價(jià)格完成。

如果是大股東參與的定增，按照其大股東參與的比例可以分為兩類，一類是大股東參與定增的比例高于其原有的持股比例，這類定增對(duì)其股權(quán)沒有稀釋性，通常可以認(rèn)為定增預(yù)案公告的時(shí)候，股價(jià)是被低估的。另一類是大股東參與定增的比例低于其原有的持股比例，這類定增對(duì)其股權(quán)有一定稀釋性，一般大股東也希望是合理的高價(jià)進(jìn)行定增。通常定向增發(fā)涉及到大股東和關(guān)聯(lián)方的時(shí)候，上市公司希望定增的價(jià)格合理甚至低一些，這樣大股東或關(guān)聯(lián)方才能以相同的資金或資產(chǎn)換取上市公司更多的股份。在這種動(dòng)機(jī)下，上市公司在增發(fā)期間不傾向于披露促使股價(jià)上漲的正面信息，甚至有可能通過各種手段將公司業(yè)績下調(diào)，或者選擇性披露負(fù)面消息來打壓股價(jià)。

大股東參與型定增，真正的投資機(jī)會(huì)在定增預(yù)案公告后開始的，實(shí)際上大股東敢通過二級(jí)市場或增發(fā)方式增持股票，那就說明其是非常看好公司發(fā)展，如果他們都愿意在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上通過現(xiàn)金直接增發(fā)股票，那只能說是對(duì)行業(yè)的長期發(fā)展是非常看好的，而且在牛市行情里，增發(fā)的個(gè)股或者是大股東增持的個(gè)股都會(huì)有不同程度的確定性漲幅。

關(guān)鍵詞： 定增市場 超額收益