2019年券商分倉傭金排行榜出爐，行業劇變之際，哪些券商在奮力前行?

目前，傭金派點依然是賣方研究的重要收入來源，所以分倉傭金收入格外受行業關注。2019年券商分倉傭金收入排行榜出爐，資源向頭部券商聚攏趨勢明顯，前20名占據71%的市場份額。

中信證券、長江證券、中信建投證券占據分倉傭金收入前三名的寶座，其中中信證券以5.18億元的分倉傭金收入超越長江證券成為“老大”，且優勢地位開始穩固;中信建投證券成為“黑馬”，分倉收入大幅提升，躍居行業第三。

自2018年下半年以來，賣方研究機構均開啟艱難轉型，過去一年成果來看，大券商中，中信證券推出了全新策略框架下的年度策略報告，預示著內部橫向整合形成合力，賣方研究回歸研究本源;國泰君安、招商證券等進一步優化研究體系，推進研究轉型;華泰證券、中信建投證券健全跨境研究服務體系，廣納人才;亦有中小券商研究所轉型進一步顯現成效，國盛證券研究所分倉傭金收入排名一舉提升14名，研究的優勢開始反哺經紀等業務條線。

展望未來，行業激烈“廝殺”，中信建投證券分倉傭金在“殺入”前三后，公開了最新的階段性目標，2021年公募交易傭金分倉占比(含代銷)排名行業第一。其他大券商亦不會輕易相讓，風云變幻中，誰能獨占鰲頭?

分倉傭金收入排名劇變

基金公司披露年報完畢，2019年券商分倉傭金收入排行榜出爐。2019年全市場獲得的分倉傭金為76.8億元，比上一年度多5.15億元，增幅7%。

中信證券、長江證券、中信建投證券分倉傭金位居前三。在分倉傭金市場，近幾年來，中信證券和長江證券輪流做“老大”，2019年中信證券以 5.18億元的總傭金位居行業第一，長江證券以4億元總傭金位居第二。中信建投證券則是一匹“黑馬”，近兩年來突飛猛進，2019年度排名大幅提升10名，躍居行業第3，獲得分倉傭金3.48億元。

在分倉傭金收入前30名中，有10家券商研究所2019年度排名出現上升。除了中信建投證券外，國盛證券更是飛速前進，從2018年度的31名一躍提升至行業第17名，位次提升14名;國泰君安證券和申萬宏源分倉傭金收入排位均提升4名，前者從11名提升至行業第7名，后者從第12名提升至第8名。

有14家券商2019年分倉傭金排名出現下滑，天風證券2019年獲得的分倉傭金排名從第8名下滑至16名，具體來看，2.07億元的分倉傭金，同比下滑兩成;東興證券、國金證券等獲取的分倉傭金收入排名均下滑5名。

需要特別說明的是，申萬宏源認為其分倉傭金應為申萬宏源集團、申萬宏源證券、申萬宏源西部證券、宏源證券、申萬宏源(香港)有限公司之和，考慮到其他券商亦未合并香港子公司數據，故為前四項之和，中金公司數據合并了中金財富分倉傭金收入。

中信建投分倉傭金殺入前三，明年目標行業第一

2018年10月份，中信建投證券研究所正式進入“武超則時代”，2019年是武超則擔任研究所行政負責人的第一個完整年份，實現分倉傭金收入3.48億元，同比增長4成，強勢“殺入”行業前三。

大家最直觀的感受是，過去一年多來，中信建投挖角多位行業知名分析師入其麾下，比如機械兼建材首席分析師、高端制造組組長呂娟，房地產行業首席分析師兼地產金融組組長竺勁，傳媒互聯網首席分析師楊艾莉，以及首席經濟學家張岸元等。他們多在相關領域深耕多年，客戶認可度較高，傭金派點成績排名前列。

2018年末，武超則上任初始接受券商中國記者專訪時表示，未來三年內，中信建投證券研究所的目標是行業排名前五。如此看來，她用一年半時間就超額完成了既定目標。

2019年末，武超則再度接受券商中國記者專訪時，提及中信建投研究所今年(2020年)的創新重點在于研究國際化，主要思路有兩點：一是把香港研究整合在一起，研究員將平行base在北京、上海、深圳、香港等地;二是開拓各種境外的大客戶，全球對沖基金是其國際化戰略的開拓重點。

此外，金融機構最重要的資產是人，研究所尤其如此，中信建投研究所大力挖角知名分析師的同時，主動淘汰收入成本比低效分析師，加強中臺及銷售人員投入及占比。

券商中國記者最新獲悉，中信建投證券研究所的下一步目標是，2021年公募交易傭金分倉占比(含代銷)排名行業第一。

中信證券研究優勢地位穩固

近年來，中信證券和長江證券輪流在分倉傭金收入上擔當“老大”，兩者普遍差距不大。但是從2019年分倉傭金收入規模來看，中信證券5.18億元的分倉傭金收入較長江證券高出約兩成，優勢地位明顯。

同時值得注意的是，中信證券華南公司2019年分倉傭金收入有2400萬，且兩家公司在2020年一季度已經并表，這就意味著中信證券未來的整體分倉傭金將進一步增加。

記者了解到，2018年下半年開始，中信證券研究所進行內部架構調整和橫向整合，在2019年11月份舉辦的資本市場年會上，中信證券推出了全新策略框架下的“2020年度投資策略報告”。而這份報告一定程度上讓大家透視到中信證券研究轉型的路徑——賣方研究回歸研究本源，內部橫向整合形成合力。

具體來看，這份年度策略研究在傳統框架的基礎上，加入了量化和行為金融分析，以全新策略框架對A股走勢進行立體研判。研究思路是，把影響市場的所有因素都集合在一個框架里進行分析，而每個維度指標后面都有一個預測模型，每一項指標打分都經過嚴格測算，最終形成了每個季度的配置建議。

此前就有賣方研究人士表示，現在所有的賣方策略研究大多是根據政策、基本面、宏觀環境等因素做出未來的市場走勢預判，邏輯不夠嚴謹。而中信證券研究對年度策略方法論的創新，是為了更具有實戰意義。

中信證券研究的轉型受到了業界認可，有大型券商賣方研究負責人認為，中信證券自上而下推進的報告類似買方思維，將執行層面和資產配置層面保持一致，是賣方研究的最終歸宿。

也有行業人士表示，中信證券研究所是職能部門，相比大部分賣方研究機構而言，沒有創收壓力，可以從容轉型，真正回歸研究本源。

國盛證券為代表的中小券商發力賣方研究

國盛證券則是排名前三十的券商研究所中，過去一年進步最大的賣方研究機構。總傭金2億元，同比增202%;傭金收入排名由31名提升至17名。作為中小券商發力賣方研究的成功案例，國盛證券研究所近兩年來備受行業關注。

國盛證券母公司國盛金控在2019年年報中表示，證券研究業務是國盛證券現在和未來的重點戰略業務，研究所自2018年初成立以來實現了快速發展，2019年研究所月均分倉收入躋身行業第一梯隊。

從具體業務來看，國盛證券投研戰略對于公司各業務帶動明顯。年報顯示，研究業務的快速發展為經紀業務帶來發展紅利，對行業市場排名提升起到關鍵性作用，為公司向財富管理轉型提供有力支撐，并有效促進投資銀行等業務協同發展。

國盛證券研究所所長楊濤此前對媒體表示，“我并不認為賣方研究發展至今已陷入瓶頸期，恰恰相反，賣方研究的黃金時代才剛開始。”國盛證券研究所的目標是希望花三到五年時間來實現自身市場影響力和定價權的目標，同時始終將研究報告的質量放在首位。

這個觀點或許被很多券商所認可，去年來，多家中小券商以實際行動發力賣方研究業務。比如，華西證券去年成立研究所，全年實現分倉傭金0.21億元，同比增幅173%;開源證券去年也開始轉型賣方研究，全年實現分倉傭金收入193萬元。此外中航證券全年實現分倉傭金0.25億元，同比增長27倍。

東北證券研究咨詢分公司總經理李冠英曾向記者表示，目前主要存在三種不同的賣方研究模式。第一種，券商沒有一個很有優勢且持續盈利業務去支撐研究業務發展，往往不適合發力賣方研究，研究更多應定位為內部服務;第二種，券商有能給公司帶來穩定利潤的優勢主業，可以有的放矢地發展研究業務，用研究來反哺相關優勢主業;第三種是各類業務均衡發展的大型券商，應大力發展研究業務，持續對其主業提供有力支持。

多家大型券商研究業務轉型

華泰證券2019年實現分倉傭金收入2.66億元，同比增幅28.68%;行業排名從15名提升至12名。其在年報中表示，報告期內，研究所繼續引進業內優秀人才，深耕行業研究，聚焦產業研究，尤其是立足基本面的中長期研究，打造有市場影響力的深度研究產品;深入推進 A 股市場和香港市場研究業務一體化戰略，打造統一的機構客戶平臺，建立健全跨境研究服務體系，滿足海內外客戶雙向、多層次的專業化研究服務需求。

國泰君安證券2019年分倉傭金收入3.13億元，同比增23.62%;傭金收入排名從11名上升至7名。2019 年，公司研究所積極服務集團整體戰略，優化研究體系，創新服務模式，加強重點上市公司覆蓋，為業務發展提供綜合研究服務支持。

招商證券亦表示，2019年積極推進研究轉型，強化新經濟、新產業研究力量，聚焦對公司投行、財富管理、機構業務、投資等核心業務支持;同時全力支持公司羚躍計劃，為公司“投資加投行”業務挖掘優質的目標客戶。

海通證券將研究作為“四大支柱”之一，表示將加強合規風控、人才、IT 和研究四根支柱建設，加強資本與投資管理、投行承攬與銷售定價、資產管理、機構經紀與銷售交易和財富管理等五大能力建設。

華泰證券2020年將繼續健全境內外一體化的業務體系，著力提高全流程的平臺化管理和精細化管理水平，打造機構投資者服務的協同模式及對接機制，充分挖掘和梳理各類機構客戶需求，持續拓展客戶服務內涵，著力提升機構客群綜合金融服務能力。

關鍵詞： 卷業分倉傭金