2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業資產負債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比公司贛鋒鋰業資產負債率分別為49.45%、41.00%和41.56%

這已經是天齊鋰業第二次配股了。

近日，天齊鋰業(002466.SZ)公告顯示，該公司正在進行配股，繳款日期為12月18日至12月24日。期間全體股東須認購配股，否則除權后將直接虧損16.13%，繳款結束日期就在今日。

據了解，天齊鋰業本次配股簡稱為“天齊A1配”，配股代碼為“082466”，配股價為8.75元/股，配股比例為10:3，即按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，預計融資金額約30億元。

以天齊鋰業12月17日收盤價29.06元/股計算，配股結束后復盤的價格約為24.37元，較其12月17日收盤價下挫16.13%。

《投資時報》研究員注意到，這已經不是天齊鋰業第一次配股。早在2017年12月，該公司也曾進行配股融資，若上次不參與配股，其虧損比例為11%，彼時天齊鋰業成功募集16.34億元。

24個月內，連續兩次配股，天齊鋰業真的那么缺錢?

Wind數據顯示，截至2019年三季度末，天齊鋰業總負債為367.28億元，同比增長317.49%，其中，有息負債達336.93億元。對于此次配股融資，該公司表示，主要用于償還購買智利公司SQM 23.77%股權的部分并購貸款。

不過，《投資時報》研究員注意到，天齊鋰業此次配股融資金額約30億元人民幣，而購買SQM 23.77%股權的并購貸款達35億美元，償債缺口較大，且該公司近來年業績增速持續下滑，負債率不斷攀升。

也許，此次配股融資償債僅僅只是開始，正如天齊鋰業在網上路演時是指出的：“在本次配股完成后，公司將充分考慮資本市場情況，進一步選擇合適的融資工具償還債務。”

據深交所互動易顯示，截至12月10日，天齊鋰業股東戶數約有13.88萬戶。

強制加倉 無耐的配股

配股帶有一定的強制性，一家上市公司想要配股往往要經歷四個步驟，分別為預案公告、股東大會通過、發審委通過、證監會批準。一般當證監會批準后，公司可隨時啟動配股融資。

天齊鋰業本次配股融資，或是因為2018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭。

公開資料顯示，2018年5月17日，天齊鋰業及其全資子公司ITS作為買方，與交易對方Nutrien Ltd.及其全資子公司簽署相關協議，約定由買方向交易對方支付約40.66億美元，取得交易對方持有的SQM公司6256萬股A類股，約占SQM公司總股本的23.77%。

為完成該次交易，天齊鋰業除了將部分自有資金用于支付交易對價之外，還通過澳洲全資子公司TLAI 1向中信銀行成都分行牽頭的銀團借入25億美元(下稱高級貸款)。其中包含A類貸款13億美元以及B類貸款12億美元，并通過澳洲全資子公司TLAI 2向中信銀行(國際)有限公司牽頭的銀團借入10億美元(下稱夾層貸款)，作為完成該次交易的資金來源，銀團并購貸款(夾層貸款與高級貸款總稱)合計35億美元。

這直接導致該公司2019年前三季度財務費用大幅飆升。Wind數據顯示，2018年天齊鋰業財務費用為4.71億元，到了2019年三季度末，該項支出便大幅增加至16.5億元，其中，利息費用達15.6億元，是同期歸母凈利潤的11.22倍。

天齊鋰業表示，本次配股募集資金用于償還公司的銀行借款，將有利于減少財務費用支出、增強公司的盈利能力。

《投資時報》研究員注意到，以目前股本11.42億股計算，如果所有股東全額參與配股，預計融資金額約30億元。

由于配股融資的強制性，老股東為了避免損失，在實際執行配股過程中往往參與率較高，一般都在90%以上，但歷次配股，也總有股東因各種各種原因未參與配股，白白蒙受損失。

而如果上市公司配股方案制定不當，如配股價較二級市場價格過分折價，疊加市場環境不佳，可能會對股價造成額外的負面影響。如2018年初華仁藥業(300110.SZ)在配股完成復牌后，股價遭到重擊，曾連續7個交易日跌停，投資者損失慘重。

業內人士表示，天齊鋰業此次配股的核心是緩解財務費用高企的現狀，以期為后續融資打下基礎。

據《投資時報》研究員了解，當前，A股有超過20家公司提出配股預案。其中，國海證券(000750.SZ)、凌霄泵業(002884.SZ)、天潤乳業(600419.SH)已通過證監會批準，徠木股份(603633.SH)、科倫藥業(002422.SZ)、東吳證券(601555.SH)、陜西黑貓(601015.SH)已獲發審委通過，其余的都在進行中。

流動性緊繃 債務高企

《投資時報》研究員注意到，天齊鋰業的高光和低迷往往伴隨著電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價格波動。

前期，鋰價高企時，天齊鋰業股價、業績雙雙攀升，股價在2017年創出77.06元/股的新高，僅2017年最高漲幅就達174.82%;同樣，其營收在2017年達到54.70億元，同比增長40.09%;

然而，好景不長，鋰價在2018年初創新高后開始不斷下挫。據SMM數據顯示，2018年初國內電池級碳酸鋰、氫氧化鋰噸價在17萬元和15萬元左右，至今年12月初已回落至5.5萬元和6萬元附近。

值得玩味的是，退潮之后，天齊鋰業卻在2018年5月斥巨資杠桿收購SQM公司23.77%的股權。也就在同一年，天齊鋰業業績增速開始大幅下滑，直至2019年前三季度負增長。

據Wind數據顯示，2017和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業分別實現營業收入54.70億元、62.44億元和37.97億元，同比增長為40.09%、14.16%和-20.21%;實現歸母凈利潤分別為21.45億元、22億元和1.39億元，同比增長41.86%、2.57%和-91.74%。扣非后歸母凈利潤為21.43億元、18.81億元和0.16億元，同比增長22.45%、-12.23%和-99.06%。

與之相對應的則是，該公司不斷攀升的負債。Wind數據顯示，2017年和2018年及2019年前三季度末，天齊鋰業的總負債分別為72.05億元、326.97億元和及367.28億元，同比增長33.14%、353.81%及317.49%;其中，有息負債分別為50.29億元、302.55億元和336.93億元。

而2017年和2018年及2019年前三季度，天齊鋰業的資產負債率分別為40.39%、73.26%和75.23%;同期，可比上市公司贛鋒鋰業(002460.SZ)的資產負債率分別為49.45%、41.00%和41.56%。

另外，《投資時報》研究員注意到，當下擺在天齊鋰業面前最要緊的或是短期流動性壓力。

據Wind數據顯示，2019年三季度，天齊鋰業的流動比率及速動比率已分別從去年同期的1.90及1.76下降至0.68及0.50。而同期，該公司的有息負債達336.93億元，其中，一年內需要償還的短期負債高達30.9億元，而該公司2019年三季度末的現金及現金等價物余額僅為11.30億元。

2019年前三季度，該公司的加權凈資產收益率僅為1.38%，較去年同期下滑15.2個百分點，創近5年新低。而同期，該公司的資產周轉率倍數僅為0.08倍，創上市以來同期新低。

業內分析人士認為，天齊鋰業繼續融資還債的步伐不會輕易停下，其也寄希望于2020年鋰價能夠企穩反彈，為公司帶來明顯的業績支撐。