在2020年第一個交易日，貴州茅臺(600519.SZ)股價出現罕見大跌，低開4.65%，收跌4.48%，市值一天蒸發665.68億元。

作為A股“不倒翁”，貴州茅臺的股價表現一直是大盤的風向標，此番放量殺跌，市場雖然眾說紛紜，但主流觀點均認為與其業績增長低于預期有關。

1月2日早間，貴州茅臺發布業績預告，預計2019年度實現營收885億元左右，同比增長15%左右;凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。2020年度，公司計劃安排營業總收入同比增長10%。

公告提示稱，上述經營數據僅為初步核算數據，未經會計師事務所審計，2020年度數據為初步計劃，存在不確定性因素。按照上述公告，如果2019年凈利潤按照405億元凈利潤計算，貴州茅臺2019第四季度凈利潤約100億元左右，或將出現單季度凈利潤的同比負增長。

長江商報記者注意到，若按預計業績算，這也是貴州茅臺近3年中增長幅度最低的一年。數據顯示，貴州茅臺2017年、2018年營業收入分別為582億元、736億元，同比增幅分別為49.61%、26.46%;凈利潤分別為271億元、352億元，同比增幅分別為62.28%、29.89%。

從以上數據可以看出，自2017年以來，貴州茅臺高速增長的勁頭已經放緩。

其實，早在去年10月，茅臺就被市場質疑業績不及市場預期。2019年第三季度，公司營收和凈利潤分別增長13.28%和17.11%，低于預期的15%和25%。對此，茅臺集團董事長李保芳曾回應稱，“一個公司每個季度都保持20%以上的增長，這真不是一件容易的事。季度和月度之間出現調整，也屬于正常現象，茅臺增速并不慢。”

此外，茅臺發布的公告還顯示，經初步核算，2019年度生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸。

長江商報記者注意到，近年來，茅臺酒每年的銷售計劃逐年提高。據2019年12月27日披露的茅臺酒銷售計劃顯示，2020年度茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右，較2019年多了0.35萬噸左右。在2017年至2019年，茅臺酒的銷售計劃分別為2.6萬噸、2.8萬噸和3.1萬噸。

“目前上升發展周期并沒到底，就茅臺而言，明年甚至到后年，上升周期還將持續。”2019年12月27日，在貴州茅臺2019年度全國經銷商聯誼會上，茅臺集團董事長李保芳稱，2020年茅臺依然有能力保持高增長。

另一方面，值得一提的是，從去年下半年開始，貴州茅臺就將整頓經銷商和提升茅臺酒直營比例定位工作重點之一。根據此前貴州茅臺年報披露，2018年茅臺酒經銷商共減少了437家，而根據2019年三季報的數據，2019年1月至9月，茅臺酒的經銷商又減少了122家。以此推算，兩年來茅臺酒經銷商至少已減少了559家。