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中歐基金周蔚文：近期是關(guān)注長期高增長標(biāo)的良機(jī) 二季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒒謴?fù)

來源：中國基金報(bào) 2020-02-03 18:39:06

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疫情對股市的影響可以從經(jīng)濟(jì)面、估值、情緒面等角度來分析。

經(jīng)濟(jì)面的影響分短期和中長期兩個維度。短期來看，疫情將從供給、需求方面影響經(jīng)濟(jì)。全國復(fù)工后會增加疫情的控制難度，但我們認(rèn)為大概率上講疫情在短期將迎來高峰，隨后出現(xiàn)拐點(diǎn)。疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，主要體現(xiàn)在一季度，二季度經(jīng)濟(jì)會有所恢復(fù)。

中長期來看，疫情不會改變中國經(jīng)濟(jì)的走勢。中國經(jīng)濟(jì)在2018年~2019年的增長率明顯下降，到2019年末已進(jìn)入這一輪下行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長時間，但受疫情影響，一季度經(jīng)濟(jì)增長率加速下行后，隨著需求恢復(fù)、政策扶持，會使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的確定性更強(qiáng)。本次疫情暴露出社會管理、政府工作多方面的不足，如果這些不足在以后得到改善，對經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展是有利的。

回到股市，經(jīng)典的股票定價模型告訴我們，短期的一次性事件沖擊對公司長期價值幾乎無影響，因此，單純這次疫情對股市的中長期走勢或也是幾乎沒有影響的。

短期影響主要體現(xiàn)在投資者博弈與情緒上，根據(jù)2003年“非典”期間的走勢，上證指數(shù)在一周之內(nèi)下跌7.2%之后，就以一天大漲3.4%探明了底部，而且早于當(dāng)年5月9日疫情的拐點(diǎn)。學(xué)習(xí)效應(yīng)告訴我們，對未來不確定性的事情經(jīng)歷一次之后，第二次不確定性預(yù)期就會降低，因此這一次如果同樣是SARS，股市可能跌不了多少，而新型冠狀病毒與SARS病毒相近，邏輯上講，股市可能不會比“假如這次是SARS”多跌多少。開市后，A股跌幅很可能在一兩天就完全反映2003年SARS一周的表現(xiàn)，而且可能第一天就反映絕大部分。

17年過去了，筆者對2003年股市留下更深的印象，是受益中國重化工業(yè)和消費(fèi)升級的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”這“五朵金花”的上漲行情，在2003年“五一”之后就創(chuàng)了新高，而且持續(xù)一年以上。

因此，我們除了關(guān)注指數(shù)的短期下跌，長期不受影響之外，更要關(guān)注新經(jīng)濟(jì)背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，如科技、醫(yī)療、品牌消費(fèi)品中有長期競爭力的公司。在別人恐懼的時候，或是介入長期高增長標(biāo)的好時機(jī)。

中歐基金周蔚文：近期是關(guān)注長期高增長標(biāo)的良機(jī) 二季度經(jīng)濟(jì)或?qū)⒒謴?fù)

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