突如其來的新冠肺炎疫情沖擊，影響著人們的生活方式和消費(fèi)習(xí)慣，“宅經(jīng)濟(jì)”等概念在改變了人們生活的同時(shí)，給奉行長期主義的價(jià)值投資者又帶來怎樣的新思考呢?

近日，記者專訪了廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活擬任基金經(jīng)理苗宇。苗宇是一位穩(wěn)健成長策略選手，擁有11年證券從業(yè)經(jīng)歷，擅長做經(jīng)典成長股投資，組合配置以“消費(fèi)+醫(yī)藥”為底倉。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月3日，他管理的廣發(fā)競爭優(yōu)勢最近5年、最近3年累計(jì)回報(bào)分別為70.64%、51.71%，相比滬深300指數(shù)的超額收益分別達(dá)到64.00%、32.60%。

疫情不影響投資理念

“坦白說，現(xiàn)在肯定有壓力。”針對記者的提問，苗宇直言不諱，近期科技股異軍突起，消費(fèi)板塊表現(xiàn)低迷，讓奉行價(jià)值投資理念的投資人多少都有點(diǎn)“暗自神傷”。

苗宇表示，消費(fèi)品股價(jià)短期面臨一定的壓力，但今年才開始兩個(gè)多月，以一年的時(shí)間維度看，優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品企業(yè)的性價(jià)比非常高。

至于備受追捧的網(wǎng)紅概念以及在疫情防控期間應(yīng)運(yùn)而生的“宅經(jīng)濟(jì)”，苗宇分析認(rèn)為，看問題要看本質(zhì)，還是要回到經(jīng)典研究框架：一是產(chǎn)品力，二是品牌力，三是渠道力。

“它們改變了兩個(gè)東西：一是改變了渠道，原來是線下渠道，現(xiàn)在線上渠道占據(jù)很重要的部分。二是改變了品牌的塑造方式，原來是通過電視、平面媒體等方式建立品牌，現(xiàn)在流行的是通過抖音傳播之類的方式帶貨。但這不改變本質(zhì)，一個(gè)好的消費(fèi)品公司、能看長遠(yuǎn)的公司，會適應(yīng)這種傳播方式和渠道方式的轉(zhuǎn)變。”苗宇說，當(dāng)前對新消費(fèi)品進(jìn)行研究，核心還是看渠道能力、品牌能力，研究過程中要考慮新渠道的變化，但不能過分夸大。

構(gòu)筑“核心+衛(wèi)星”配置組合

對苗宇而言，今年是他入行的第十一個(gè)年頭，也是管理基金組合的第六年。經(jīng)歷市場牛熊周期的考驗(yàn)后，他逐漸成長為行業(yè)中的專業(yè)選手，偏好在穩(wěn)定的成長行業(yè)中尋找符合永續(xù)經(jīng)營假設(shè)的好企業(yè)，在合適的價(jià)格長期持有。

苗宇的選股方法分為四步：第一步是從定量維度篩選持續(xù)高ROE、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè);第二步是從定性角度研究企業(yè)的賽道和商業(yè)模式，重點(diǎn)評估行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展周期、競爭格局、核心產(chǎn)品的持續(xù)能力，選擇能夠在好賽道上持續(xù)發(fā)展的公司;第三步是考察公司的治理結(jié)構(gòu)，選取治理結(jié)構(gòu)完善、管理層執(zhí)行能力強(qiáng)的公司;第四步是通過與海外市場對比、與歷史估值對比，選擇估值與基本面匹配的投資標(biāo)的。

以上步驟中，苗宇最看重的是商業(yè)模式，它決定了企業(yè)是否擁有深厚寬廣的護(hù)城河，是否能在較長的時(shí)間內(nèi)保持競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的穩(wěn)定增長。

苗宇介紹，在其組合策略中，白酒、調(diào)味品、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)的歷史持倉占比常年保持在50個(gè)點(diǎn)左右，這是“核心倉位”。在醫(yī)藥板塊，苗宇偏向于創(chuàng)新藥和服務(wù)類的公司，長期看好內(nèi)生增長、重研發(fā)、消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)好的企業(yè)。

至于“衛(wèi)星倉位”的配置，苗宇表示也是按此思路，沿著好賽道的標(biāo)準(zhǔn)，在服務(wù)類、電子元器件和信息服務(wù)行業(yè)中挑選輕資產(chǎn)模式、資本開支小、護(hù)城河深、長期有高資本回報(bào)率的企業(yè)，如免稅、機(jī)場、廣告、給企業(yè)提供To B服務(wù)的公司等。