3月12日，受外圍股市大跌影響，A股三大股指集體低開，跌幅均超1%，大金融板塊護盤。截止發(fā)稿，滬指跌1.22%，報2932.34點;深成指跌1.23%，報11061.71點;創(chuàng)業(yè)板指跌1.33%，報2072.19點。

基金人士認為，面臨短期多重風險，疊加美國財政政策、貨幣政策空間小，估值偏高，美聯(lián)儲降息效果或較為有限，美股難以重拾升勢。雖然近年來A股與美股相關(guān)性上升，但近期預計A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但美股的高波動還將對A股造成擾動。

步入年報披露季，社保基金、保險、QFII等長線資金的持倉情況也漸次浮現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，社保基金更青睞平安銀行，持股數(shù)量最多，險資則大手筆增持中興通訊。截至3月10日，權(quán)益類基金、北向資金和融資杠桿資金已經(jīng)為A股提供約3500億元資金。專家預測，今年養(yǎng)老金和險資合計增量入市資金在6300億元。

基金經(jīng)理：美股A股差異大概率維持

A股獨立行情能否持續(xù)？

相關(guān)性“短弱長強”

近年來A股與美股相關(guān)性上升，但近期預計A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但美股的高波動還將對A股造成擾動。

自美股2月底大跌以來，A股表現(xiàn)韌性，未來能否繼續(xù)走出獨立行情?基金人士認為，

高濱認為，美股下跌通常并不會直接對A股產(chǎn)生影響，但近些年A股的國際資本越來越多，其相關(guān)性也在上升。美股下跌對A股的負面影響會體現(xiàn)在兩方面，都與過去一年多外資大幅增持A股有關(guān)。一是資金方面，市場缺錢，存在外資拋售可能。二是資產(chǎn)再平衡，美股下跌，部分海外基金的A股占比相對會超標，也有減倉需要。

蔡建軍則表示，近期海外市場表現(xiàn)與A股的關(guān)聯(lián)度正在逐漸弱化。國內(nèi)疫情逐步得到有效控制、中國制造業(yè)的優(yōu)勢以及國內(nèi)市場與美股市場處于不同的周期三方面來看，短期海外市場大幅波動對中國市場有一定影響，市場的風險偏好也將出現(xiàn)明顯下降，但是后續(xù)來看，這種關(guān)聯(lián)度在逐步弱化。

世誠投資指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，A股與S&P500指數(shù)的相關(guān)性近幾年持續(xù)升高。滬深300指數(shù)與S&P500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)(correlation)從過去十年的30%上升至最近一年的38%。這和A股國際化及外資持股比例上升有密切關(guān)系。外資持股相對少的中證1000(小盤)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也未能幸免，與S&P500的相關(guān)系數(shù)也在大幅上升。創(chuàng)業(yè)板指是過去一年相關(guān)性提升最快的，這與MSCI納入創(chuàng)業(yè)板股票也有一定關(guān)系。不過，相對其他市場，A股與美股的相關(guān)性還是較低的。如果疊加人民幣匯率因素，則相關(guān)性可能更低。從總投資組合的角度，A股如此低的相關(guān)性還是能為全球投資者提供分散風險的效應。

預計A股和美股的表現(xiàn)差異大概率還將維持，但由于國外經(jīng)濟與金融環(huán)境不確定性高于國內(nèi)，外資流動將持續(xù)擾動A股。

前述公募人士認為，一季度國內(nèi)外股市表現(xiàn)差異，很重要的原因是流動性分布差異。相比于國外企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負帶來的壓力，國內(nèi)監(jiān)管層為對抗疫情，主動維持企業(yè)、地方政府、居民現(xiàn)金流穩(wěn)定，居民消費支出與地產(chǎn)投資減少使居民儲蓄進入資本市場。

三路資金已“充值”A股3500億元

業(yè)內(nèi)人士認為，近年來資本市場的一系列改革舉措，為中長期資金入市提供了制度基礎(chǔ)，隨著資本市場對外開放的加深，以及基礎(chǔ)制度的不斷完善，A股有望收獲更多長線資金的青睞。

節(jié)后A股的攀升，有國內(nèi)過硬的基本面支持，也有源源不斷中長期資金進入的助力。

記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月10日，今年以來共成立權(quán)益類基金有145只，合計規(guī)模為2556.87億元(其中股票型55只，規(guī)模818.93億元，偏股混合型90只，規(guī)模1737.94億元)，占年內(nèi)新發(fā)基金比例分別為47.08%、65.63%。

現(xiàn)在A股市場情緒較好，如果以建倉期結(jié)束估算，股票型基金倉位可以達到85%水平，偏股混合型基金在70%-80%左右，但基金的建倉期在1個月至3個月之間。若以上述比例計算，今年新成立的權(quán)益類基金，潛在投資A股的資金量約2000億元。

一位資深公募基金經(jīng)理告訴《證券日報》記者，

年內(nèi)北向資金凈流入443.73億元。此外，今年以來，兩融余額不斷攀升

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月10日，。3月10日，兩融余額為11292.52億元，較去年年底增長1099.67億元。其中融資余額為11132.64億元，較去年年底增長1077.6億元。

據(jù)《證券日報》記者梳理，僅從權(quán)益類基金、北向資金和融資余額三路資金來看，A股已上膛的“子彈”約3500億元。

據(jù)險資規(guī)模和近兩年的入市比例推算，今年險資流入A股的增量資金約為5000億元，養(yǎng)老金入市則有望帶來近1300億元的增量資金。今年養(yǎng)老金和險資合計增量資金約6300億元。

另外，養(yǎng)老金和險資方面，民生證券首席宏觀分析師解運亮對《證券日報》記者表示，

今年2月份，進一步擴大證券期貨業(yè)開放、推動公募機構(gòu)大力發(fā)展權(quán)益類基金、擴大股票股指期權(quán)試點和發(fā)布MOM產(chǎn)品指引等舉措不斷落地，為中長期資金入市打造了良好基礎(chǔ)。

“近年來，監(jiān)管層不斷發(fā)出政策利好，引導包括險資在內(nèi)的長線資金入市。”張瑋表示，目前來看兩個因素值得肯定：一是隨著金融市場國際化，機構(gòu)投資者比例將不斷增加，公募、私募等專業(yè)化投資機構(gòu)，往往更看重價值投資，長期持有。二是相對于海外資產(chǎn)，包括A股在內(nèi)的中國金融資產(chǎn)更為安全、更有升值潛力。隨著我國金融市場對外開放不斷加快，外資投資比例、規(guī)模、渠道不斷放開，也為外資的涌入打開了渠道。“未來，隨著中國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，人民幣資產(chǎn)，特別是A股市場，有望收獲更多長線資金的青睞。”

長錢資金持股路線圖浮現(xiàn)

中國證券報記者了解到，近期部分機構(gòu)對科技、新能源等板塊進行了一定減持，對各行業(yè)進行了均衡配置。機構(gòu)下一步會聚焦于信息技術(shù)應用創(chuàng)新等與國內(nèi)業(yè)務相關(guān)的領(lǐng)域，同時隨著IT基礎(chǔ)建設(shè)、5G建設(shè)等新基建的推動，未來行業(yè)也將呈現(xiàn)出加速發(fā)展態(tài)勢。

社保基金偏好顯現(xiàn)

以長期穩(wěn)健投資風格著稱的社保基金、基本養(yǎng)老保險金，其持倉動向一直被市場視為投資風向標。截至3月11日，在已披露年報的公司中，有17家上市公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了社保基金的身影。

具體來看，全國社保基金117組合在去年四季度新進平安銀行，持股數(shù)量達6502.96萬股，持股市值達106973.67萬元，占流通股比例為0.34%。同時，中信特鋼和中科創(chuàng)達也被增持較多。共有2只社保基金持有中信特鋼，其中全國社保基金108組合新增1300萬股，持股數(shù)量達2350萬股，持股市值達53885.47萬元;而全國社保基金111組合則在2019年末略有減持，較此前一個季度的653.50萬股減少了103.55萬股，但社保基金合計持有中信特鋼的股數(shù)較上季度末增加了895.59萬股。共有3只社保基金持有中科創(chuàng)達。其中，全國社保基金602組合和全國社保基金406組合分別新增持有294.45萬股和666.19萬股，全國社保基金110組合持股情況較上季度末未有變動，仍持有874.50萬股。社保基金增持的個股還有中公教育、佳士科技、方大特鋼、克來機電和金雷股份。

減持個股方面，中興通訊遭社保基金減持。其中，全國社保基金112組合較上季度末的2428.8515萬股減持了440萬股，本期持有1988.85萬股，持股市值達70385.45萬元，與上季度末相比，減少了7362.08萬元;持有中興通訊的還有全國社保基金101組合，2019年四季度末并未發(fā)生增減持變動，仍持有2263.01萬股，合計持股市值達80087.76萬元。同時，金禾實業(yè)遭全國社保基金401組合減持了230萬股，2019年末剩余持有900萬股;齊峰新材和三峽水利也分別遭全國社保基金113組合和全國社保基金107組合減持了110.93萬股和54.98萬股。

外資持倉受關(guān)注

作為長線資金的代表，保險資金的投資動向一直廣受關(guān)注。截至3月11日，在已披露2019年年報的公司中，有8家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)了險資的身影，其中增持和減持個股分別為2只。

與社保基金減持中興通訊不同，中國人壽保險(集團)公司新進了中興通訊2118.94萬股，中國人壽保險股份有限公司增持了中興通訊1227.35萬股。金禾實業(yè)被太平人壽保險有限公司增持了236.58萬股。上海家化、平安銀行、覽海醫(yī)療分別被5家保險機構(gòu)持有，持股數(shù)量不變。環(huán)旭電子、輝隆股份兩只個股則被兩家保險機構(gòu)分別減持728.83萬股和367.09萬股。

一位外資財險公司資產(chǎn)管理部負責人表示，未來會相應增加風險資產(chǎn)比重，加大中長期權(quán)益類資產(chǎn)比重，尤其偏重絕對收益的權(quán)益資產(chǎn)配置。此外，加強對權(quán)益市場的研究與配置，配置思路仍以價值型長期投資為主，關(guān)注高分紅、打新、絕對收益等策略，在投資管理方面關(guān)注中長跑選手。

作為A股重要的投資力量，外資的持倉情況也備受關(guān)注。截至3月11日，已披露的年報顯示，外資現(xiàn)身2家上市公司的前十大流通股股東名單。其中，瑞士聯(lián)合銀行集團增持金龍客車151.44萬股，領(lǐng)航新興市場股指基金繼續(xù)持有嘉澤新能123.43萬股不變。

部分機構(gòu)減倉科技股

近期A股震蕩調(diào)整，不少機構(gòu)也進行了調(diào)倉換股。“將會保持必要的多頭倉位，若市場繼續(xù)快速下跌，會擇機增加多頭倉位。”煜德投資合伙人兼基金經(jīng)理蔡建軍表示，但在當前時點，對于短期波動也會保持適度防范。

不過，也有機構(gòu)進行了減倉，主要包括科技、新能源等板塊。一位中型私募人士表示，近一階段降低了多頭倉位，整體倉位也從七成降至四成。在科技和消費醫(yī)藥、新能源、周期等板塊進行了同比例減倉，倉位相對比較均衡。

另一位大型私募人士表示，近日賣出了部分科技標的，整體也對行業(yè)進行了均衡配置。不過，他仍中長期看好科技板塊。在具體調(diào)倉方向上，下一步會更加聚焦于信創(chuàng)等與國內(nèi)業(yè)務相關(guān)的領(lǐng)域，同時隨著國內(nèi)IT基礎(chǔ)建設(shè)、5G建設(shè)等新基建的推動，未來信創(chuàng)行業(yè)也呈現(xiàn)加速發(fā)展的狀態(tài)。

嘉實基金管理有限公司董事總經(jīng)理洪流表示，將滬深300指數(shù)作為比較基準，觀察各指數(shù)對于滬深300指數(shù)的相對估值，上證50指數(shù)仍處于歷史低位，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)處于較高水平，中證小盤500指數(shù)處于中值偏下水平。展望后市，短期來看，盈利預期將出現(xiàn)階段性下修風險，流動性將成為影響市場的核心因素;中期來看，在貨幣政策與財政政策的支持下，企業(yè)盈利將修復;長期來看，將繼續(xù)看好中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級帶來的機會。