明確的投資策略使得大基金既可以幫助骨干企業突破關鍵技術，也保障了資金的安全和一定的收益以實現可持續發展。目前大基金二期已經上馬，資金規模遠超一期。

基金投資需要獲利套現，半導體行業“大基金”也是如此。繼3月套現后，6月13日，兩家A股上市公司三安光電(600703)和兆易創新(603986)相繼發布公告宣布國家集成電路產業投資基金(以下簡稱“大基金”)減持計劃。

實現良好回報，大基金套現約30億

大基金仍然保留了這兩家公司大部分股權，套現比例分別不超過1%和2%。這與三月底大基金從匯頂科技(603160)、國科微(300672)套現比例相近。若按照公告日股價計算，大基金套現約30億元，但股市下跌可能折損部分獲利。

6月15日周一交易日開盤后，受消息影響兩家公司股價大幅下挫。收盤時，三安光電下跌5.59%，兆易創新下跌6.44%。以此計算，大基金此次拋售分別從兩家公司獲利約7.6億元和7.1億元。

外部猜測大基金的退出與科技股被高估有關，但多數受訪行業分析師表示，出售股份是大基金基于財務的抉擇。一位與大基金接觸過的半導體公司高層告訴記者，大基金重視企業的經營成果。

2019年，券商天風證券(601162)曾發布研報稱，大基金投資策略非常明確，包括不做風險投資和提前設計退出通道等。這樣的策略使得大基金既可以幫助骨干企業突破關鍵技術，也保障了資金的安全和一定的收益以實現可持續發展。

與此同時，2019年10月底，大基金二期宣布成立。當時即有分析師指出，二期“接棒”，一期有選擇性、分階段地退出部分投資也在情理之中。上述兩家公司公告顯示，大基金減持的原因均為實現股東良好回報。

兩家公司業績成色各不同

三安光電公告顯示，大基金將用6個月時間，采取集中競價的方式減持不超過公司股份總數的2%;兆易創新公告顯示，大基金將用3個月時間，采用集中競價的方式減持不超過公司股份總數的1%，而在這之前的3月30日至4月7日，大基金已經減持了約321.03萬股。

從半導體產業鏈來看，主要業務聚焦在LED芯片、化合物半導體和光通信芯片的三安光電處于制造環節，也就是進行半導體的代工服務，而聚焦于NOR Flash、NAND Flash MCU等存儲芯片的兆易創新是設計環節的典型無晶圓廠半導體公司，也就是高度依賴代工廠生產，自己只負責產品的設計和銷售。

大基金一期投資項目中，制造環節占比為67%，設計占17%，封裝測試占10%，裝備材料類占6%，也就是說，三安光電所在的制造環節是大基金一期的重要投資領域，其目的是首先解決國內代工產能不足、晶圓制造技術落后等問題，而兆易創新所在的存儲方向與先進工藝生產線也是另一個投資維度所考慮的方向。這家公司在一期投資中具有一定的代表性。

從投資的方式和規模來看，三安光電是大基金在化合物半導體制造主要投資的企業。2015年6月，大基金投資48.39億元成為了三安光電的第二大股東。同年12月，又追加了16億元增資，直接用于投資三安集成項目建設。在這項增資協議中，直接約定了三安集團到期支付大基金1.2%的投資收益，所以大基金的投資一直是要求收益的。

三安光電長期被看好的原因不只是其為LED芯片的龍頭，更因為其第二代和第三代化合物半導體產業。這家成立于2003年的公司，一直頗受政府背景基金的喜愛，并且政府為其提供了大量的補助。其LED產業的發展趕上了中國市場整個增長期，由于技術發展推動，布局到更大的化合物產業被認為是順理成章。

原本隨著5G到來，人臉識別、無人駕駛等應用的需求增加，以及通信基站、高速數據傳輸等環節都需要對化合物半導體產生搶金的需求。但三安光電卻遭遇行業下行，LED產品售價下滑，公司對應收賬款、存貨等進行了計提減值準備，使得凈利潤減少了約2.39億元，而其泉州公司半導體研發與產業化一期工程外圍配套設施延緩致建設進度延期。

2019年年報顯示，三安光電公司營收為74.60億元，同比下降10.81%，扣非凈利潤為6.90億元，同比下降69.30%，同期政府補助為6.57億元。其中占營收76.7%的化合物半導體產品收入同比減少了15.06%，而庫存增量大幅增量過了生產和銷量的增速。

事實上，這也反映了中國半導體產業的現狀，由于技術和能力，與行業領先者相差數代，所以不得不面臨產能過剩的行業周期影響。

與三安光電不同，大基金入股兆易創新時間較晚。2017年8月，以14.5億元，大基金換得11%的持股。這一筆錢幫助兆易創新解決了三個隱患，小非解禁、擴充產能，以及解決民營背景在行業內發展遭遇的困境。

作為制造環節的兆易創新業績面良好，隨著拓展新客戶、新市場，倒入新產品，優化調整產品結構，2019年該公司存儲芯片銷售增加約7.17億元，同為微控制器也有所增加，并且收購的上海思立微電子，通過并表貢獻了2.03億元的半年收入。2019年公司營收為32.03億元，同比增長46.62%，扣非后凈利潤為5.66億元，同比增長56.70%。

兆易創新依靠手中中芯國際的股票在2019年按照公允價值計算增加了2.35億元，這甚至超過了上述收購案。不過，通過收購，兆易創新開拓了新業務，產品范圍也覆蓋了通信、醫療、辦公、汽車電子及工控的領域。只是目前來看，存儲芯片的營收仍是占據八成左右。

大基金投資獲益頗豐

不過，盡管業績表現不同，但從大基金自身的投資收益來看，這兩筆交易都收獲不菲。大基金通過轉讓和增發獲得了三安光電的股份，而2016年，三安光電實施過一次10轉增6股，大基金持股數量變為4.6億股，平均持股成本降至每股14元，而以2020年6月15日收盤價計算，每股盈利超過8元，而總體獲利約30.0億元，此次拋售獲利約7.6億元。

當初，大基金以每股65.05元的轉讓價格獲得了兆易創新的股份，而同樣以15日的收盤價計算，每股盈利為150.16元，總體獲利約58.87億元，而此次拋售獲利7.1億元。如果加上3月底到4月初的減持共獲利約15.1億元。

值得注意的是，兩家公司都先后披露了非公開發行新股的進度。三安光電約4億股的計劃已獲批，長沙先導高芯投資合伙企業(有限合伙)認購其中的71.4%，其余由珠海格力電器(000651)股份有限公司認購。兩個新股東都承諾延長鎖定期。這筆募集資金總額不超過70億元，計劃投資建設上述延緩進度的項目。

兆易創新也面向包括新加坡政府投資有限公司、博時基金管理有限公司等五個對象非公開發行約2121.91萬股，募資凈額約為42.82億元。其中，博時基金是首批全國社保基金投資管理人。

與此同時，大基金二期正在悄然推進。工商資料顯示，國家集成電路產業投資資金二期股份有限公司(也就是“大基金二期”)注冊成立于2019年10月，注冊資本為2041.5億元。按照撬動比例1:3計算，所撬動的社會資金規模可達6000億元以上。與大基金一期總投資1387億、撬動5145億地方及社會資金相比，二期在資金規模上遠超一期。

目前首筆投資已經完成，標的是紫光展銳，而中芯國際也公告披露，中芯控股與大基金等多方訂立新合資合同及新增資擴股協議。大基金二期出手掃貨即將開始。萬聯證券研報分析，2020 年，國產替代化仍為半導體主線，新基建加持加速5G建設，大基金二期有望開始實質性投資。5G、新能源汽車、大數據、人工智能等七大新基建有望引導中國半導體產業進入新一輪發展周期。