又一家港股公司遭做空機構做空!

5月27日，資本邦獲悉，沽空機構Cloudy Thunder Research(下稱“陰霆研究”)發布報告稱，港股上市公司天能動力(00819.HK)存在嚴重財務造假行為，其股票價值幾乎為零。

報告發布后，天能動力盤中臨時停牌，在停牌前暴跌超7%。公司自5月27日上午10點59分，公告短暫停牌。截至收盤，公司股價收跌7.34%，報收8.2港元/股。

對于做空報告，午間，天能動力相關人士回應稱，“這份報告完全是不負責任的胡亂猜測，我們堅決譴責這種行為。目前我們已經停牌，將會發布澄清公告。”

天能動力一位發言人表示，“如果我們不是一家運營正常的公司，我們將無法繼續在資本市場上支付股息。”

資本邦統計發現，2020年以來，包含天能動力至少有5家港股上市公司遭做空機構做空。

陰霆研究做空天能動力幾大要點：虛增利潤、洗錢等

陰霆研究稱通過對天能動力全國40位一級分銷商進行訪談和調研;對超過30位行業專家進行訪談和咨詢，這些專家來自天能，其競爭對手，供應商和客戶，級別從銷售經理到高級管理層不等;對天能動力自2007年上市以來公開的財務報表和披露文件的審閱分析;對天能電池科創板上市申請材料的審閱分析;對天能電池自2014年以來的公司債券年度報告的審閱分析;對天能動力子公司和關聯方的7個信用報告的審閱分析基礎上，質疑該公司存在嚴重財務造假行為，其股票價值幾乎為零。

陰霆研究質疑天能動力存在虛增利潤財務造假、天能電池科創板估值等，具體看來：

嚴重少計分銷商返利，從而夸大利潤。其表示通過廣泛深入的分銷商調研顯示，截至2019年12月31日，天能對分銷商的預提返利少計約人民幣6-7億元，少計約60%。我們認為天能通過做低預提返利嚴重虛構2017年以來的收入和利潤。陰霆研究認為，天能的經銷商返利體系有著和龐氏騙局類似的特征。當業務開始下降時(比如2019年)，天能的返利體系可能會面臨崩潰。

夸大產品單價和銷量?；陉庼芯繉μ炷茈姵厣鲜猩暾埐牧系姆治龊捅M職調查工作，陰霆研究測算出天能2018年在新車配套市場除去大電池的平均單價在人民幣109-111元之間，而公司報告的平均單價為人民幣117元。這將導致2018年收入和利潤虛報約2-3億元。

另外，陰霆研究向雅迪的兩個采購經理和雅迪高管的咨詢訪談表示，天能夸大了2019年對雅迪電池銷量的近50%。通過分析天能電池對上交所問詢函的回復中提供的數據，陰霆研究認為公司可能嚴重夸大其在微型電動汽車和特種車輛用大電池的銷售規模，夸大規模在人民幣10億級別。并且，根據陰霆研究的分銷商調研，其認為天能謊報了新冠疫情對其業務的影響。

同時陰霆研究質疑天能動力存在流回的股息和洗掉假現金的企圖。在2018年和2019年兩年里，天能電池向控股公司宣派的股息比天能動力向其香港股東支付的股息多出人民幣18億元之巨。證據清楚地表明，控股公司2018年從天能電池收到而沒有派發給香港公眾股東的股息中的絕大部分，即人民幣5.35億元，又流回了天能電池。

對此，陰霆研究懷疑天能電池企圖用向控股公司的極高股息洗掉其賬上虛假現金余額，而控股公司的真實財務狀況又在科創板上市申請的審計范圍之外。

陰霆研究質疑余下集團為科創板申請人天能電池輸血。天能動力余下集團和科創板申請人天能電池有廣泛而大量的關聯交易，余下集團同時是天能電池的大客戶和大供應商。余下集團的毛利率不明原因地從2016-2017年的超過7%驟降至2018年的2%以下，這和從廢電池回收處置行業了解到的利潤率和趨勢完全相反。鑒于此，陰霆研究懷疑余下集團將其僅有的利潤輸送給天能電池，以提高天能電池科創板上市估值。

天能電池目前處于科創板IPO過程中，5月19日公司回復科創板三輪問詢。

在天能股份科創板第三輪問詢中，上交所主要關注天能股份鉛蓄電池、長興民融、重大事項提示與風險因素、收入確認政策共計四大問題。

對余下集團再生鉛業務的嚴重虛假陳述。天能電池告訴上海證券交易所，其回收業務是實實在在的生產型業務。但是根據陰霆研究對再生鉛行業主要從業者的訪談和對余下業務主體的工商稅務財務報表的查詢，陰霆研究認為天能約80%的再生鉛業務不過是貿易業務，廢棄電池實際上被交由外部再生鉛工廠處理。我們從行業顧問那里了解到，天能寧愿使用外部回收服務，也不愿利用自身的回收處理能力，這主要是從成本效益的角度來考慮。

陰霆研究質疑天能動力精心設計股權結構以隱瞞大量關聯交易。天能動力長期隱瞞了與沭陽新天，浙江暢通和長興長順的關聯交易。這些公司在天能動力2007年IPO招股說明書中被列為關連人士，但后來都進行了股權重組以避免在《香港上市規則》之下被定義為“關連人士”。這些公司既是天能電池的客戶，又是供應商，而天能電池已申請豁免不透露這些交易的價格信息。天能動力取得了這些關聯方的工商稅務信用報告。報告顯示這些關聯方的幾乎全部收入都來自于天能。此外，從2018年開始，這些關聯方的應收賬款與天能電池披露的對這些關聯方的應付賬款嚴重不符。我們懷疑天能隱藏了這些關聯交易的真實規模，公司可能有內外兩套帳來記錄這些交易。

大存大貸和不斷攀升的借款。盡管天能聲稱現金結余豐厚，并有強勁的經營現金流，但天能的借款在同期卻顯著增加。天能電池的總借款額從2016年底的人民幣34億元急速攀升至2019年6月底的人民幣66億元。特別是在2019年上半年，短期借款和應付票據分別增長了人民幣17億元和人民幣11億元。因此，做空機構質疑過去三年來，有著強勁現金流和凈利潤的天能，為何負債和借款不斷升高?

偽造的預付款和其他財務警號。天能電池稱截至2019年底有人民幣2.5億給洛陽永寧有色科技有限公司的預付款，然而洛陽永寧的信用報告顯示其截至2019年底只有人民幣1.92億元的預收款余額。我們認為公司可能偽造了預付款以虛構利潤。公司過去四年號稱花費了人民幣30億元的資本開支投入固定資產建設，但是公司過去四年里沒有太多的產能和新業務拓展。另外，近年來天能的庫存水平急劇升高。其主營業務的庫存周轉天數從2017年的33天增加到2019年的53天。所有這些都是不可忽視的財務警號。

審計師在提交科創板上市申請前夕辭職。2019年12月，天能動力的審計師德勤會計師事務所辭職，理由是“與審計有關的專業風險”。同期，公司任命了曾審計各種老千股和仙股的新審計師。更換審計師的三天后，天能動力的主要業務版塊天能電池向上交所提交了其科創板上市申請。主席的博士學位來自未經認可教育機構。張天任董事長在各種公開資料和財報中被稱為“張博士”。實際上，他的名譽博士學位是從未經認可的機構(美國加州國際大學)獲得的。

不過，沽空報告的發布者CloudyThunder此前從未被外界關注。5月27日，一位港股資深分析師稱：“這家做空機構聞所未聞，且言論充滿主觀論斷，可信度高度存疑。該做空報告中的一些質疑基于單方面的假設，體現出該機構并未對中國近幾年的制造業生態作深入了解。”

港股做空潮?2020年共計5家港股公司遭做空

2020年以來，資本邦統計發現，包含天能動力至少有5家港股上市公司遭做空機構做空。

2020年1月16日上午，沽空機構ValiantVarriors發表報告稱，維他奶國際(00345.HK)財務造假，ValiantVarriors的指控報告認為，維他奶管理層隱瞞諸多事實，為了在財報上體現高毛利率，嚴重夸大在中國內地和澳大利亞的利潤和資本支出，同時低報了成本上浮的影響。公司財報中的數字與其在中國內地和澳大利亞提交的官方數據嚴重不符。

該機構稱，“我們相信它的股價只值10港幣/股，比目前價格還要下調65%，當然了，這已經是我們對維他奶國際一個比較保守的估計了。”

2020年1月17日，針對做空機構ValiantVarriors報告的指控，維他奶發布澄清公告稱，該報告結論基于不完整信息，引用數據不準確。維他奶還表示，自身不存在任何現金流問題。

此外，2020年2月6日及2月10日，BlueOrcaCapital(殺人鯨)分別發布了兩篇針對國內上市藥企康哲藥業的沽空報告，指控康哲藥業夸大財務表現、虛造利潤等，并在報告中表明“這家中國藥企‘完全不值得投資’。”

對此，隨后康哲藥業對殺人鯨的指控要點予以回應，并強調殺人鯨的指控毫無根據且具嚴重誤導性，報告所得結論不實。而殺人鯨也于2月10日再次發布第二份報告，陳訴與第一份相似。

康哲藥業則進一步否認殺人鯨報告所作出的一切指控，認定殺人鯨的指控均基于不了解公司業務架構、可適用稅收政策法規、審計流程等，根據與事實不符、不完整的信息作出的錯誤推斷。來回交鋒中，康哲的股價此后并未因此受挫，后續幾日則基本呈現企穩回暖之勢。

2020年2月26日，據悉，BucephalusResearch在社交媒體上表示，聯想有意向外界虛報經營數據和財務狀況，疑似欺詐，還稱聯想集團于19/20財年三季度業績出現一些令人擔憂的信號，隨后該文章被做空機構渾水轉發。

對此，聯想回應稱：渾水轉發的批評性推文中包含的虛假的，未經證實的報告做出回應。“該機構就所謂報告從未聯系過我們，我們也未看到該份報告。但我們相信，相關指控不具備任何事實依據。聯想集團植根中國，在港交所上市，其財務報表公開透明，并嚴格遵循所有國際會計準則。”

2020年3月3日，自稱“一個有良知的地產人”在社交平臺上發布了一份中國奧園的做空報告。

報告指出三點：第一，奧園以“明股實債”的方式，將數百億借款通過信托和奧園股權投資基金等關聯方，注入到子公司的少數股東權益中，隱瞞和低報歸屬少數股東利潤;第二，過去三年虛報合約銷售和回款金額約20%;第三，違規引入信托貸款，并利用旗下金融平臺為母公司項目融資(自融)。

對于今年3月的做空報告，管理層3月25日回應稱，公司的業績和股價表現突出，市場關注度高，這種做空行為是市場上的商業行為，“我們會用數字來說話，駁斥做空行為。”