億華通(北京億華通科技股份有限公司)近日發(fā)布科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(注冊(cè)稿)，公司選用第四套上市標(biāo)準(zhǔn)(預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元)，擬發(fā)行不超過(guò)2265.05萬(wàn)股，且不低于本次發(fā)行后總股本的25%，募資12億元，用于燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司2020年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)但歸母凈利潤(rùn)續(xù)虧，預(yù)計(jì)2020上半年扣非凈利潤(rùn)虧損4800萬(wàn)元至5400萬(wàn)元。

注冊(cè)稿顯示公司所在的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的發(fā)展高度依賴財(cái)政補(bǔ)貼，公司業(yè)績(jī)受補(bǔ)貼政策影響較大，同時(shí)公司還面臨毛利率下滑、應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收等風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收高增長(zhǎng)，扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧

億華通主要從事氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于客車、物流車等商用車型。

報(bào)告期內(nèi)，隨著燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，公司營(yíng)收由2.01億元逐年增長(zhǎng)至5.54億元，復(fù)合增速約達(dá)65.87%。但公司盈利存在波動(dòng)，期內(nèi)各年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2860.78萬(wàn)元、2311.61萬(wàn)元及6391.65萬(wàn)元。

2019年，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)50.25%和176.5%。值得注意的是，2019年公司的扣非凈利潤(rùn)虧損1410.99萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。根據(jù)注冊(cè)稿，公司扣非虧損主要受對(duì)個(gè)別客戶應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失的影響。2019年公司對(duì)申龍客車及中植汽車分別單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失4684.47萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，由此導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

此外，公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為46.3%、50.32%以及45.12%，自2019年開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。注冊(cè)稿顯示公司存在產(chǎn)品定價(jià)水平與毛利率隨著產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)無(wú)法持續(xù)保持較高的產(chǎn)品定價(jià)和盈利空間。

2020年一季度，億華通營(yíng)收1750.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.41%，歸母凈利潤(rùn)虧損3238.32萬(wàn)元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2020上半年?duì)I收5000萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-24.65%至5.49%，扣非凈利潤(rùn)虧損5400萬(wàn)元至4800萬(wàn)元，同比保持平穩(wěn)。

受國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策制定周期以及燃料電池產(chǎn)業(yè)化能力不足等影響，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性特征，產(chǎn)品銷售主要集中在下半年，最終訂單交付時(shí)間及營(yíng)收確認(rèn)時(shí)間多集中在第四季度。2017、2018及2019年度，公司當(dāng)期12月份確認(rèn)的營(yíng)收占全年的比例分別為93.87%、76.71%以及76.24%。注冊(cè)稿顯示公司存在因季節(jié)性集中交付確認(rèn)收入而產(chǎn)生的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提示不能僅依據(jù)公司季度業(yè)績(jī)變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī)情況。

應(yīng)收賬款攀升，信用減值需關(guān)注

報(bào)告期內(nèi)，億華通應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)，截至2019年末金額達(dá)到約6.36億元，同比增長(zhǎng)約51.89%，占當(dāng)期營(yíng)收比例約114.83%。報(bào)告期內(nèi)各年末，公司應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例分別為142.93%、113.59%和114.83%，總體較高。

截至報(bào)告期末公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為0.96，較期初有所下滑，處于同行業(yè)相對(duì)偏低的水平。

根據(jù)注冊(cè)稿，由于下游整車廠處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，公司與整車廠的交易普遍遵循整車廠的結(jié)算方式，通常未就逾期結(jié)算的違約責(zé)任進(jìn)行明確約定。公司受整車廠資金鏈影響較大，應(yīng)收賬款實(shí)際回款周期在1-2年左右。截至報(bào)告期末，公司未按合同約定結(jié)算的應(yīng)收賬款比重為31.54%，延期回款現(xiàn)象普遍存在。

需要留意的是，受相關(guān)補(bǔ)貼政策的影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)呈現(xiàn)出不同程度的資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。由于公司收款進(jìn)度普遍取決于整車廠的資金狀況，公司應(yīng)收賬款存在無(wú)法及時(shí)回收甚至損失的風(fēng)險(xiǎn)。

資料顯示，在汽車市場(chǎng)低迷的行業(yè)環(huán)境下，報(bào)告期內(nèi)公司一些重要客戶及相關(guān)主體已出現(xiàn)流動(dòng)性困難。2019年11月及2020年5月，公司主要客戶之一申龍客車的母公司東旭光電(000413,股吧)公告未能如期兌付到期中票，若其債券違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延，將可能導(dǎo)致申龍客車現(xiàn)金流受到影響。此外，中植汽車部分應(yīng)收賬款賬齡已達(dá)2-3年且財(cái)務(wù)狀況持續(xù)未見(jiàn)改善。2019年，公司對(duì)上述兩家客戶的應(yīng)收賬款計(jì)提信用減值損失合計(jì)超過(guò)6000萬(wàn)元，約是公司當(dāng)期利潤(rùn)總額的1.45倍。

產(chǎn)能利用率下滑 募投項(xiàng)目前景如何？

注冊(cè)稿顯示，公司擬募資總額約12億元，其中約6億元計(jì)劃用于燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)。

具體來(lái)看，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的主要內(nèi)容為擴(kuò)產(chǎn)，完工后可形成年產(chǎn)30kW/60kW系列燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)8000臺(tái)的規(guī)模。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年建成投產(chǎn)，2024年達(dá)產(chǎn)100%，稅后動(dòng)態(tài)投資收回期7.88年，稅后內(nèi)部收益率28.23%。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)公司現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率下滑明顯，由2017年的84.58%降至2019年的30.05%。此外，隨著上游供應(yīng)鏈不斷成熟從而降低零部件成本以及市場(chǎng)參與者不斷競(jìng)爭(zhēng)，燃料電池價(jià)格快速下降，報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品平均銷售價(jià)格亦有所下滑。

公司表示此次新建產(chǎn)能系根據(jù)對(duì)行業(yè)和企業(yè)自身的合理分析做出的決策，對(duì)新增產(chǎn)能訂立了消化計(jì)劃，并制定了切實(shí)可行的消化措施。不過(guò)，注冊(cè)稿提示公司的募投項(xiàng)目可行性分析主要基于當(dāng)前政策及市場(chǎng)情況。若燃料電池汽車市場(chǎng)推廣不及預(yù)期、政策環(huán)境等發(fā)生重大不利變化或燃料電池技術(shù)進(jìn)步滯后，則可能導(dǎo)致募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

關(guān)鍵詞： 億華通 科創(chuàng)板 營(yíng)收增長(zhǎng)