3 月 20日，“醫(yī)學(xué)影像大模型第一股” 德適生物（2526.HK）正式啟動(dòng)港股 IPO，計(jì)劃 3 月 30 日登陸港交所主板。此次擬發(fā)行 799.92 萬(wàn)股 H 股，發(fā)售價(jià)區(qū)間 95.6-112.5 港元，公開(kāi)發(fā)售占 10%、國(guó)際配售占 90%，至多募資 9 億港元，招股期至 3 月 25 日。招股首日便上演機(jī)構(gòu)搶籌熱潮，國(guó)際配售僅半日即超購(gòu)逾 2 倍，16 億港元真金白銀鎖定份額，頂尖基金按最高價(jià)“掃貨”，凸顯硬核投資價(jià)值。

德適生物的核心壁壘源于自主研發(fā)的 iMedImage? 醫(yī)學(xué)影像基座大模型 ，支持 19 種影像模態(tài)，覆蓋超 90% 臨床醫(yī)學(xué)影像場(chǎng)景，具備強(qiáng)大適配性能，可賦能整個(gè)醫(yī)學(xué)影像行業(yè)加快智能化進(jìn)程。核心產(chǎn)品 AI AutoVision? 作為國(guó)內(nèi)首款進(jìn)入創(chuàng)新醫(yī)療器械綠色通道的智能染色體核型分析產(chǎn)品，將成為全球首款該領(lǐng)域智能輔助診斷軟件。其臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)堪稱(chēng)行業(yè)標(biāo)桿：數(shù)目異常檢測(cè)靈敏度與特異度雙 100%，結(jié)構(gòu)異常檢測(cè)靈敏度 94.05%、特異度100%，分析效率較傳統(tǒng)人工分析方式提升三倍以上，可將傳統(tǒng) 30 天的報(bào)告周期壓縮至 4-7 天，充分驗(yàn)證了該技術(shù)在復(fù)雜醫(yī)學(xué)影像任務(wù)中的臨床價(jià)值。

依托 “醫(yī)學(xué)影像軟件 + 醫(yī)療設(shè)備 + 試劑耗材 + 技術(shù)許可” 多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，德適生物產(chǎn)品已覆蓋全國(guó) 400 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024 年德適生物在國(guó)內(nèi)染色體核型分析領(lǐng)域市占率達(dá) 30.6%，穩(wěn)居行業(yè)第一，成功打破國(guó)際廠商長(zhǎng)期對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷。

募資計(jì)劃高度聚焦主業(yè)：據(jù)德適生物招股書(shū)顯示，募資計(jì)劃49% 用于 AI AutoVision? 研發(fā)及商業(yè)化，鞏固龍頭地位；20% 用于迭代 iMedImage? 模型并拓展技術(shù)許可業(yè)務(wù)，打造第二增長(zhǎng)曲線；10% 用于推進(jìn)其他產(chǎn)品研發(fā)，13% 用于強(qiáng)化國(guó)內(nèi)外商業(yè)化與全球化布局，全面打開(kāi)增長(zhǎng)空間。

商業(yè)化成效已充分顯現(xiàn)：2025 年前三季度營(yíng)收同比暴漲 469.8%，毛利率飆升至 75.9%，技術(shù)許可與核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)形成雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加直銷(xiāo)占比提升，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。隨著核心產(chǎn)品正式獲批，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，釋放增長(zhǎng)潛力。

AI 醫(yī)學(xué)影像作為最成熟的AI醫(yī)療細(xì)分賽道，正迎來(lái)政策與需求雙重紅利。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球醫(yī)學(xué)影像檢測(cè)市場(chǎng) 2024 年規(guī)模達(dá) 957 億美元，2035 年將增至 1739 億美元；中國(guó)市場(chǎng) 2024 年達(dá) 999 億元，2035 年預(yù)計(jì)突破 2193 億元。2025 年 10 月，國(guó)家五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，明確 2030 年二級(jí)以上醫(yī)院普遍開(kāi)展 AI 影像輔助診斷，疊加國(guó)內(nèi)影像醫(yī)生短缺、資源分布不均的行業(yè)痛點(diǎn)，市場(chǎng)需求巨大。而德適生物卡位的染色體核型分析賽道，增速超 50% 且智能化滲透率僅 1.4%，成長(zhǎng)潛力巨大。

作為集齊 “自主基座模型、剛需賽道、全流程方案” 的稀缺標(biāo)的，德適生物已獲專(zhuān)業(yè)資金高度認(rèn)可。業(yè)內(nèi)消息顯示，因國(guó)際配售過(guò)于火爆，公司或觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制調(diào)整，散戶認(rèn)購(gòu)窗口可能提前關(guān)閉。對(duì)于投資者而言，當(dāng)前正是把握 “醫(yī)學(xué)影像大模型第一股” 成長(zhǎng)機(jī)遇的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，搭上 AI 醫(yī)療千億賽道的發(fā)展快車(chē)。

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